Archív kategorií: Rozhovory

Váš osobný zlatý štandard

Photo-Rickards-James-03Na svete neexistuje centrálna banka, ktorá by sa chcela vrátiť k zlatému štandardu. Ale to nie je podstatné. Podstatné je, či sa nakoniec budú musieť k zlatému štandardu vrátiť.

Mal som rozhovory s niekoľkými prezidentmi Federálnej Rezervnej Banky. Ak sa ich na rovinu spýtate: „Existuje teoretický limit pre súvahu Fed-u?“, odpovedia vám nie. Povedia vám, že existujú dôvody na zväčšenie alebo zmenšenie súvahy, ale tiež že neexistuje limit na množstvo peňazí, ktoré môžete „vytlačiť“.

No je to lož. To síce hovoria, a podľa toho nielen myslia, ale sa aj správajú. No v kútiku duše pár ľudí vo Fed-e vie, že je to lož.

Vždy hovorím ľuďom, ktorí tvrdia že nemáme zlatý štandard, že do určitej miery zlatý štandard máme. Môžete nabehnúť na váš vlastný zlatý štandard už len tým, že si nakúpite zlato. Inými slovami, ak si myslíte, že hodnota papierových peňazí je ohrozená, alebo dôvera v papierové peniaze sa vytratila, jednou z možností ako sa ochrániť je kupovaním zlata a neexistuje nič, čo by vás zastavilo.

Typická odpoveď znie: „Načo vlastniť zlato? Veď ho skonfiškujú ako Roosevelt v roku 1933?“ To považujem za veľmi nepravdepodobné. V roku 1933 sme sa vyškrabali zo 4 rokov Veľkej Depresie a Roosevelt bol čerstvo zvolený. Ľudia hovoria o prvých sto dňoch, no Roosevelt zatvoril banky hneď ako bol inaugurovaný. A skonfiškoval zlato iba pár týždňov na to.

A nebolo to akoby Elliot Ness (poznámka- Ness bol federálny agent za čias prohibície) chodil od dverí k dverám, vlúpal sa vám do domu a zobral si zlato. Vláda chcela dostať malú skupinku ľudí, ktorí mali 400 uncí v tehličkách uložených v bankových sejfoch. A vláda týchto ľudí dostala nakoľko bola schopná zatvoriť banky a použiť ich ako medzičlánok na skonfiškovanie zlata. Ale teraz je zlato oveľa viac rozptýlené a taktiež dôvera k vláde je podstatne menšia.

Ak by sa vláda pokúšala skonfiškovať zlato dnes, nastalo by niekoľko foriem odporu. Vláda to vie. Takže by nevydali príkaz na konfiškáciu keďže vedia, že by sa nedodržiaval a taktiež by mohol spôsobiť viaceré formy civilného vzdoru a revolty.

Pokiaľ viete vlastniť zlato, môžete nabehnúť na váš vlastný zlatý štandard tým, že prekonvertujete svoje papierové peniaze na zlato. Odporúčal by som vám, aby ste to do určitej miery spravili. Nie všetko, ale odporúčal by som 10% z vašich investovania schopných aktív v zlate pre konzervatívneho investora a možno 20% pre agresívneho investora- viac nie.

To sú relatívne vysoké alokácie v pomere k tomu, čo ľudia vlastnia. Väčšina ľudí nevlastní žiadne zlato a všetky inštitúcie kombinovane majú približne 1,5% z aktív v zlate. Takže, ak si aj vezmete spodnú hranicu tohto rozpätia, ste ešte veľmi ďaleko od 10%. V skutočnosti by inštitúcie neboli schopné ani zdvojnásobiť ich alokáciu na zhruba 3%. Na svete neexistuje toľko zlata- pri terajších trhových cenách- na uspokojenie dopytu. Takže s tým súvisia veľké pozitíva.

Akokoľvek, centrálne banky nechcú nabehnúť na zlatý štandard. Ale ak je zlato „barbarský prežitok“ (ako sa o ňom vyjadril Keynes), ak zlato nemá rolu v monetárnom systéme, ak je zlato „hlúpou“ investíciou, ako to že Číňania majú 5000 ton zlata? Sú hlúpi? Ak sa naplnia určité scenáre, uvidíte cenu zlata stúpať…celkom vysoko. A môže ísť nahor za veľmi krátky čas. Nebude stúpať o 10% ročne počas obdobia 7 rokov, s tým, že sa cena zdvojnásobí. Bude sa potácať do strán, možno so stúpajúcou tendenciou, so značnou dávkou volatility. Bude mať akýsi pomalý vzostup nahor…a potom príde vrchol…a potom ďalší vrchol…a potom super-vrchol. Celá vec sa môže udiať za 90 dní- najviac za 6 mesiacov.

Ak sa to stane, budete mať dve Ameriky. Budete mať Ameriku, ktorá nebude pripravená. Papierové úspory budú prakticky vymazané, 401(k) (poznámka- typ amerického penzijného fondu) budú znehodnotené, penzie, poistenie a anuity budú znehodnotené cez infláciu…pretože pamätajte, nielen cena zlata pôjde nahor.

Je to ako by ste dali pacientovi teplomer, namerali 40 stupňovú horúčku a vinili teplomer. Teplomer nie je na vine, len vám hovorí, čo sa deje. Takisto, cena zlata nie je ekonomický cieľ sám o sebe, je to cenový signál. Hovorí vám, čo sa deje v ekonomike. A zlato pri hodnote o akej hovorím by znamenalo, že sme na pokraji hyperinflácie alebo niečoho veľmi podobného, pretože nič sa nedeje v izolácií.

V takom momente budete musieť dať viac dôvery zlatu. A vtedy ste prekročili hranicu. V okamžiku keď položíte peniaze a zlato na tú istú úroveň, alebo ich dáte do určitého vzťahu, dostanete sa k cene $7000- $8000 za uncu. Tieto čísla nie sú vymyslené. Nie sú na to, aby provokovali. Je to jednoducho matematika. Sú to čísla, ktoré dostanete, keď jednoducho vydelíte peňažnú zásobu objemom zlata na trhu.

zlato_8000_USD

Ľudia tomu jednoducho budú musieť venovať pozornosť. A buď sú Číňania na hlavu- čo nie sú- alebo ľudia začnú nakupovať zlato, čo budú.

Ale ak nastane „run“ na papierové meny ( čo je úplne možné) a nastane niečo ako hyperinflácia (čo je tiež úplne možné), centrálne banky sa dosť pravdepodobne vrátia k zlatému štandardu…nie preto že by chceli, ale preto, že to bude potrebné na upokojenie trhov.

Navrhujem vám aby ste kúpili zlato pri terajšej cene-  $1200, $1250- a viezli sa na vlne do týchto podstatne vyšších cien ($4500-$5000 za uncu) a potom vyhodnotili situáciu. Buďte obratný. Nemôžete si jednoducho dnes napísať plán hry a nasledovať ho krok za krokom. To je hlúposť. Musíte byť obratný, musíte sledovať vývoj, musíte byť pripravený zmeniť názor na základe nových správ.

James Rickards

Preklad: Boris Kučera.

Upner je na Facebooku. Staňte sa fanúšikom. Ak sa Vám článok páčil, pomôžte nám. Podporte  a zdieľajte ho na linkovacích službách.

Pozor neprehliadnite!!!! Konferencia Budúcnosť peňazí 2.0. Vystúpi na nej svetoznámy komentátor James Rickards, autor knihy Currency Wars. Viac info na www.buducnostpenazi.sk. Zadajte zlavovy kód UPNER pri prihlásení a získate až 40 % zľavu z poplatku do 26.8.2013, resp. 10 % zľavu z poplatku po tomto dátume! Neváhajte prihláste sa!

CEO Saxo Bank: Európsku úniu musíme prehodnotiť

saxo_CEOO politiku sa zaujímam už detstva. Dánske referendum o členstve v Európskom hospodárskom spoločenstve si preto pamätám, aj keď som mal vtedy len deväť rokov. Volebné noci boli vždy vzrušujúce a navyše som mohol ostať hore o niečo dlhšie ako zvyčajne. V našom dome v Loegstrup, neďaleko mesta Viborg v západnej časti Dánska sme inak večerali zvyčajne už o piatej, potom som si spravil úlohy do školy a šiel spať. Bol to typický meštiacky dom; môj otec bol konzervatívec, no volil Liberálnu stranu, ako väčšina ľudí z vidieku.

Na referendum z 2. októbra 1972 si spomínam v pozitívnom svetle. Podpora ľudí bola jednoznačná. Účasť na referende presiahla 90% a takmer dvaja z troch Dánov hlasovali za vstup krajiny do EHS.

Dôvera v európsky projekt bola postupne zničená

U nás doma bolo EHS, podobne ako vo väčšine domácností strednej triedy, vnímané ako pozitívna vec. Sám som bol pozitívne naladený aj v nasledujúcich rokoch a priaznivcami Európskej únie sme ostali aj u Mladých konzervatívcov. Niektorí z nás dokonca nosili modro-žlté ponožky ako symbol tohto atraktívneho, dlhodobého plánu. Musím však priznať, že napriek môjmu pôvodne veľmi pozitívnemu postoju k EÚ moja podpora a optimizmus časom vyprchali. Masívna centrálna byrokracia, európska arogancia a nedostatok rešpektu k nezávislosti, histórii a kultúram členských krajín dôveru v tento projekt postupne zničili.

Keď sa obzriem späť, musím priznať, že mi trvalo príliš dlho kým som pochopil o čom európsky projekt skutočne bol. Aj mnohí iní ľudia však prišli k tomuto poznaniu omnoho neskôr a mnohí z našich kariérnych politkov to nechápu doteraz.  Dáni, občania, bežní ľudia však ucítili, že nečo nie je v poriadku. Odteraz bude pre stúpencov EÚ čoraz ťažšie presviedčať ľudí o potrebe zavádzať nové opatrenia, čo ale neznamená, že sa o to nebudú pokúšať znovu a znovu.

Prečo to začalo ísť z kopca?

Bývalý český prezident Václav Klaus sa pokúsil odpoveď na túto otázku vo svojej knihe Európska integrácia bez ilúzií. Prezident Klaus tu ešte na konci svojho funkčného obdobia písal o vývoji európskej spolupráce a možnom kolapse. Skúmal rôzne fázy európskej hospodárskej a politickej integrácie od vzniku EHS až po obdobie Európskej únie a otvorene skritizoval súčasnú eurokraciu.

Európska únia je viac zdrojom problémov ako riešení

Hlavná otázka, ktorú táto kniha nastoľuje je, či Európska únia nie je skôr zdrojom ďalších problémov ako riešení súčasnej krízy.

Európska únia aj Dánsko sú v komplikovanej situácii. Euro ukázalo svoju pravú tvár a každý racionálne zmýšľajúci človek vidí, že spoločná mena bola historickým omylom, ktorý môže fatálne ohroziť konkurencieschopnosť európskych krajín v porovnaní so zvyškom sveta. Existuje iba jedna jediná vec, ktorá môže euro zachrániť. Tou je oveľa hlbšia integrácia krajín eurozóny, spoločná fiškálna politika, vydávanie spoločných dlhopisov a najmä ochota pokračovať v obrovských finančných transferoch z bohatších krajín do chudobnejších, teda lepšie povedané z Nemecka do ostatných členských štátov.

Táto cesta je síce možná, no nie je žiaduca. Teda aspoň nie pre občanov, ktorí v tomto prípade, tak ako v mnohých ďalších, zastávajú úplne iné názory ako politici. Vyžadovalo by to vzdať sa národnej suverenity do takej miery, ktorá pre voličov skrátka nie je prijateľná. Práve preto je táto alternatíva dosiahnuteľná jedine nedemokratickým spôsobom.

Mimoriadne dôležitý bol v tomto ohľade príhovor britského predsedu vlády Davida Camerona z 23. januára, nakoľko predstavoval posilnenie kritickej debaty, o ktorú usiluje mnoho Európanov. Jedinou hlavou štátu, ktorá do tejto debaty prispela bol dovtedy práve Václav Klaus. Skutočnosť, že predseda vlády jednej z najdôležitejších krajín EÚ sa stal  oporným bodom pre občanov, ktorí  majú iné predstavy o smerovaní EÚ sa môže ukázať extrémne dôležitá. Prvotné reakcie európskych elít boli, ako sa dalo čakať, negatívne, nakoľko kritiku ani debatu neberú na ľahkú váhu.

Od Camerona by sme sa mali poučiť

Pandorina skrinka bola otvorená v momente, keď sa Veľká Británia pokúsila vyjednať menej reštriktívnu dohodu s Európskou úniou. Cameronova racionálna argumentácia pomôže odhaliť skutočnosť, že EÚ neustále trvá na zväčšení svojej moci napriek slabým výsledkom. Pre Britov aj občanov ďalších členských krajín bude čoraz ťažšie chápať negatívny postoj Európskej únie ku Cameronovým piatim princípom – konkurencieschopnosť, flexibilita, viac kompetencií pre členské štáty, demokratická zodpovednosť a férovosť. To, že EÚ bude oponovať týmto rozumným požiadavkám a  snažiť sa zamedziť referendám len prispeje k nárastu kritiky a pritiahne väčšiu pozornosť. Navyše nesmieme zabúdať, že Eurozóna bude do teoretického termínu referenda vo Veľkej Británii v roku 2017 zrejme čeliť silnejúcemu ekonomickému tlaku.

Pre krajiny mimo eurozóny sa tak otvára jedinečná šanca, aby vytvorili nezávislé fórum, ktorému by predsedal sám David Cameron. Dánsky premiér mal sedieť v najbližšom lete do Londýna, aby o takomto návrhu diskutoval. Nič také sa samozrejme nestalo, no nádej pre lepšiu Európsku úniu bola Cameronovou iniciatívou posilnená.

Nedokážem pochopiť, prečo si EÚ neuvedomuje, že sa v toľkých veciach mýlila a že mnoho ľudí kvôli tomu trpí. Namiesto pretláčania nezmyselného projektu by bolo lepšie zamyslieť sa nad jeho aktuálnym smerovaním a načúvať pri tom ľuďom. Dáni a rovnako tak občania ďalších členských krajín majú totiž v úmysle uberať sa úplne inou cestou. Nastal čas, aby si politici uvedomili že sú tu pre ľudí a nie opačne.

Síce dúfam, že to nikdy nezažijem, no trúfam si predpovedať, ako by to dopadlo so silnou Európou, pokiaľ Európska komisia, Európsky parlament a najmä ľudia ako Barosso a Van Rompuy získajú takú moc, po ktorej túžia… a zatiaľ sú na dobrej ceste, aby sa im to skutočne podarilo.

Vyššie dane a chudoba

V oblasti daňovej politiky môžeme očakávať väčšiu unifomnosť a najmä vyššie zaťaženie. Treba sa pripraviť na priame európske dane, ktoré poputujú do rozpočtov Európskej komisie a Európskej únie a rovnako tak na vysoké odchodné dane či poplatky pre tých, čo sa rozhodnú EÚ opustiť. Počítajte ale s tým, že ak sa aj odsťahujete, EÚ sa bude domáhať práv na globálne zdaňovanie.

V „regiónoch“ kedysi známych ako Španielsko, Taliansko a Grécko nastane veľká chudoba. Moc sa bude stále viac koncentrovať v rukách Nemcov (a Francúzov ako odmenu za ich podporu), členské štáty už nebudú mať právo veta a menším štátom tak ostane len veľmi zanedbateľný vplyv.

Stagnácia a exodus

Ekonomiky všetkých krajín  EÚ budú stagnovať. Fnančný sektor sa presunie do USA, Číny, Hong Kongu a Singapuru, priemysel do Ázie a mladí, talentovaní a vzdelaní ľudia budú nasledovať. EÚ ale ostane lídrom v symbolických a iracionálnych aktivitách ako znižovanie emisií CO2, „zelenšie“ podnikanie a iných nákladných a ekonomicky nerentabilných oblastiach.

Sloboda prejavu začne byť utláčaná najmä čo ohľadom kritických názorov na iné kultúry, náboženstvá a samotnú Európsku úniu. Taktiež potláčanie odlišných a protispoločenských postojov ako napríklad skeptický pohľad na ekologické projekty, „sociálne práva“ a podobne. Politická korektnosť dosiahne nevydaných rozmerov.

Na medzinárodnej scéne sa EÚ stane slabým hráčom s nízkou kredibilitou a takmer žiadnym rešpektom. Nakoľko bude stále viac závislá na veriteľských štátov, bude sa musieť prispôsobovať  ich požiadavkám. V OSN sa bude EÚ usilovať o spoluprácu s krajinami tretieho sveta v snahe previesť svoj systém na globálnu inštitúciu.

Môžeme to pripustiť?

Myslím, že Európania sa už v tejto veci rozhodli, a že sa rozhodli správne. Verím, že svoju vôľu otvorene prejavia až bude úplne jasné medzi čím si to vlastne majú vyberať.  Nie som si ale až tak istý, či tak učinia aj európski politici a či sa vôbec budú obťažovať opýtať sa na názor aj Európanov. Nastal teda čas politikom znemožniť, aby sa ľudí neopýtali.

Nastal čas urobiť všetko preto, aby Európania pochopili aké sú možné dôsledky tejto voľby a aby si uvedomili jej dôležitosť. Riskujú totiž, že to bude naposledy, čo majú šancu urobiť takéto rozhodnutie sami.

Myslím, že je ešte stále možné ľudí včas varovať a že tak budeme schopní nájsť pre Európu tú správnu cestu vpred.

Zdroj: TradingFloor

Preklad: Marián Sopko

Doug Casey o profitovaní z deformovaného trhu

Pozrite si čo si myslí Doug Casey:

Preklad a prepis rozhovoru

Krátko po skončení konferencie pre investorov Orientácia v spolitizovanej ekonomike, ktorú organizovala Casey Research a Sprott, Inc. debatovali Louis James a Doug Casey. Ich snahou bolo ukázať investorom, ako môžu zarobiť na dnešnom zdeformovanom trhu.

Louis James: Sme v Carlsbade, v Kalifornii, s Dougom Caseyom na nedávno skončenej konferencii Orientácia v spolitizovanej ekonomike. Takže Doug, inšpirovala vás konferencia k nejakým novým myšlienkam, prípadne zachytil váš „guru zmysel“ nejaké nové trendy na základe prezentácií, ktoré ste videli?

Doug Casey: Bola to jedna z našich zaujímavejších konferencií. Aj keď, aby som bol úprimný, nepočul som nič, čo by som predtým nevedel, respektíve sa nad tým nezamýšlal. Snáď len mapy pokreslené šípkami mi pripomenuli učebnice zo strednej školy, ktoré ukazovali vlny Gótov napádajúcich Európu jednou cestou a Hunov napádajúcich inou cestou. Tieto pohyby prebiehajú už tisíce rokov, a budú pokračovať aj naďalej. A farby na mape sa budú naďalej roztekať.

L: To bola prezentácia Thomasa Barnetta, ktorá zaujala aj mňa. Ale je zvláštne, že poukazujete práve na ňu. Na jednej strane kládol veľký dôraz na demografiu – viem, že toto hľadisko je dôležité aj pre vás a hneď som vedel, že sa Vám jeho prezentácia bude pozdávať. Na druhej strane predstavil skôr, povedzme, špecifické výhľady na desaťročia dopredu. Zaujímalo by ma, nakoľko možno dôverovať týmto odhadom.

Doug: Nuž, v jeho prezentácii boli dve veci, ktoré boli celkom zaujímavé, ale nesprávne. Vôbec nebral do úvahy ekonomiku. Napríklad keď hovoril o zotrvaní americkej vojenskej moci, ktorej je veľkým fanúšikom. Zaujímalo by ma, či si to myslel pred 25 rokmi aj o sovietskej vojenskej sile. USA totiž ekonomicky čelí neprekonateľnému múru rovnako ako Sovietsky zväz v minulosti. Všetky tieto F-22ky, B-2ky, skupiny lietadlových lodí a tak ďalej, si jednoducho nemôže USA dovoliť. Vôbec nespomenul skutočnosť, že USA dosahuje deficit 1.5 bilióna dolárov ročne – aj keď berieme do úvahy len cash účtovníctvo a zabudneme na akruálne účtovníctvo, podľa ktorého sme na tom oveľa horšie. A deficit stále rastie. Momentálne neexistuje spôsob, akým sekeru znížiť, pretože Američania sa nechystajú znížiť výdavky na armádu. V skutočnosti chcú na ňu míňať ešte viac .

Američania milujú svoju armádu. Zdá sa byť jedinou časťou vlády, ktorá sa aspoň tvári, že je schopná a úprimná. Samozrejme, nie je to o kompetencii – skôr sa to dá prirovnať k ťažko ozbrojenej pošte. A či sú úprimní? No, možno priemerný vojak áno, ale akonáhle sa dostanete na úroveň strážmajstra dodávok, tak je úrimnosť menšia. A na úrovni Pentagonu už nie je žiadna.

Takže v tomto sa zmýlil úplne. Ďalším jeho omylom je predpoklad, že by sa mohli zachovať národné štáty. Poukázal však aj na to – čo tvrdím aj ja – že v Afrike a v Ázii, a určite na Blízkom východe, sú štáty oddelené len ľubovoľnými čiarami na mapách. Vznikali v európskych zasadacích miestnostiach a rozbijú sa.

L: Áno i ja som to zachytil. Spomenul som si pri tom na náš rozhovor o Afrike, kde ukazoval, ako hranice na mape nezodpovedajú etnickým hraniciam, a tak ďalej.

Doug: No, ukradol to odo mňa, alebo z krádeže obviní on mňa? [smiech] Neviem, ale je to jednoducho fakt. Uniklo mu však, že koncept národného štátu ako celku skutočne zanikne. Nemá totiž žiadny zmysel.

L: Je ešte niečo, na čo by ste chceli poukázať? Kto vás naozaj ohromil svojou prednáškou?

Doug: Nenapadá mi nikto, s kým by som nesúhlasil. Vás napadne niekto, kto hovoril naozaj nesprávne…

L: Ja by som nepovedal nesprávne.

Doug: – tak teda kto hovoril pod vplyvom toho, že strávil predsa len trochu veľa času okolo Washingtonu.

L: Karl Denninger prezentuje iný pohľad na veci. Myslím, že jeho názor bol veľmi zaujímavý. Zameral sa na problémy, ktoré považujeme aj my za problémy, ale jeho pohľad na ne bol celkom odlišný – viac stredoprúdový než náš.

Doug: Čo tým myslíte?

L: Jeho dôraz na výdavky na zdravotníctvo a na to, ako privádzajú krajinu do bankrotu. A na situáciu okolo nehnuteľností, ktorá ešte nebola vyjasnená. Súhlasil by som s obomi pripomienkami. Skôr než na typické konštatovanie, že sa tieto veci dejú, by som sa však viac sústredil na podstatu veci. Napríklad na to, že vláda využíva tlačiarenský lis a na to, že Fed spôsobil realitnú bublinu.

Doug: To je pravda. Nerád robím prehnané uzávery, ale takmer všetky problémy, ktoré máme v spoločnosti, sú spôsobené vládou. V prípade výdavkov na zdravotníctvo, sa mi zdá byť úplne jasné, že nebyť zásahov vlády, zdravotníctvo by fungovalo na technologickom princípe a výdavky by sa znižovali.

L: Platil by Moorov zákon.

Doug: Áno.

L: A on by s tým súhlasil. Hovorí, že práve vláda bráni tomu, aby sa tak dialo.

Doug: Poukázal na to, že v roku 1986 sa presadila EMTALA (The Emergency Medical Treatment and Active Labor Act), a vláda uzákonila pravidlo, že keď kohokoľvek kdekoľvek naložia do sanitky, musia ho previezť do najbližšej nemocnice a ošetriť. Bez ohľadu na náklady alebo dôsledky. To je druh bezplatnej zdravotnej starostlivosti, ktorá sa odráža vo verejných výdavkoch. Spomínam si, keď som v 70-tych rokoch musel navštíviť pohotovosť. Mal som nehodu pri skoku s padákom … Nestalo sa to, čo pri skoku s padákom máva zvyčajne vážnejšie dôsledky, ale zranil som sa.

L: Ste tu, takže to asi nebola obvyklá nehoda pri skoku s padákom.

Doug: Nie [zasmeje sa] Ale išiel som na pohotovosť mimo Washingtonu a bol som tam jediný človek. Keď to urobíte dnes, čakáte osem hodín a musíte sa predierať cez ľudí. To je výsledkom  tohto zákona. Väčšina ľudí si to neuvedomuje. Myslia si, že to tak jednoducho má byť.

L: Takže Doug Casey nám hovorí, že problém je vláda. Veľké prekvapenie. Ale je dobré počuť, že aj iní ľudia to vnímajú. A teraz je tu otázka: ako sa z toho dostať? Témou konferencie bolo „Orientácia v spolitizovanej ekonomike.“ Ako máme prežiť? Ako investovať?

Doug: Na najbližšiu konferenciu pripravím novú prednášku. Vzhľadom k tomu, že sa amatérsky zaoberám starovekom vo všeobecnosti a predovšetkým Rímskou ríšou, položím otázku: nakoľko je Rím ako USA? Nachádzame sa v situácii podobnej ako Rím v čase pádu?

L: Ako blízko sme k časom Nera?

Doug: [smiech] Myslím, že už sme za ním. Nemyslím si, že nejaký Američan je naozaj nadšený z nadchádzajúcich volieb. Ako môžete nadšene podporovať Obamu, alebo Romneyho? Obaja sú len prázdnymi oblekmi bez obsahu. Je to trápne, ale celkom sa podobáme Rimanom. Boli šťastní, keď zomrel Tiberius. Mysleli, že už to nemôže byť horšie, ale potom dostali Caligulu. A viac, či menej, to s nimi išlo ďalej z kopca. Bolo tám ešte niekoľko vzostupov, ale to je presne to, kde sme dnes. Obávam sa, že je už len otázka, akým spôsobom padneme.

L: Dobre, tak ešte raz, uvedomujúc si, že žijeme v spolitizovanej ekonomike, nie vo voľnom trhu: akým spôsobom sa zorientovať, ako sa jednotlivec môže udržať nad hladinou?

Doug: Ja to vidím tak, že človek musí využiť skutočnosť, že ekonomika je spolitizovaná. Je to veľmi zlá vec mať spolitizovanú ekonomiku, pretože ničí kapitál. To všeobecne znižuje životnú úroveň. Je to hrozná vec. Ale vždy sa na to musíte pozrieť z tej lepšej stránky. Už samotná skutočnosť, že vláda chce zdeformovať a zle rozdeľovať kapitál, ponúka možnosti. Nie je čas na investície, pretože investor je niekto, kto narába s kapitálom s cieľom zveľadiť ho, zvýšiť aj verejné bohatstvo. O tom je investovanie. Špekulácie sú naopak o inom. Je to veľmi odlišné; špekulácia zarába na politických deformáciach trhu.

Jednou z deformácií, ktorá je aktuálna – aj keď je trochu zložitejšie na nej zarábať – je dlhopisovová bublina. Fed najprv vytvoril akciovú bublinu v neskorých 90-tych rokoch, tá praskla v roku 2000. Potom nafúkli realitnú bublinu, ktorá ešte stále úplne nespľasla. Myslím, že aj akciový trh, aj trh s nehnuteľnosťami sú stále nadhodnotené, aj keď veľmi klesli. Ale najväčšia bublina zo všetkých, a najnebezpečnejšia, je aktuálne dlhopisovová bublina.

Úrokové sadzby sa dostali v podstate na nulové úrovne – v niektorých európskych krajinách dokonca na negatívne úrovne, čo je priam neuveriteľné. Každý deň sa učím niečo nové. Myslel som, že negatívne úrokové sadzby boli takmer nemožné, ale v posledných mesiacoch som sa naučil opak. To obrovským spôsobom narúša spôsob, akým ľudia reagujú. A samozrejme, deformácie úrokových sadzieb sa najviac týkajú dlhopisového trhu, ktorý sa na istom mieste zrúti. Čas na nákup dlhopisov bol na začiatku 80. rokov, kedy boli úročené na úrovni 12, dokonca až 15%. Teraz sú ohodnotené na 0%, a každý ich kupuje. To je neuveriteľné.

L: Ale to je naozaj znamením strachu, ktorý vedie k ďalšej bubline, pravdepodobne k zlatej. Alebo ako?

Doug: Ja by som povedal, že určite. Na základe všetkých hlúpych vecí, ktoré robí vláda, budú vznikať ďalšie bubliny. Podľa mňa medzi nimi bude aj zlato a striebro, pretože sú to jediné finančné aktíva – a to je to, čo oni sú. Finančné aktíva, ktoré nie sú odkázané zároveň na zodpovednosť niekoho iného.

To absolútne neplatí pri dlhopisoch. Tie sú trojnásobnou hrozbou pre vaše blaho. Prvá je úroková hrozba. Úrokové sadzby môžu už len rásť, pretože sú na nule. Ďalej je tu risk, že investícia sa nevráti. Budú dlžníci schopní vrátiť či už doláre, eurá, alebo jeny, ktoré kryjú tieto dlhopisy? A je tu aj menové riziko. Budú doláre alebo eurá alebo čokoľvek iné, mať svoju hodnotu, aj keď sa k vám vrátia naspäť? Neviem prečo všetci nakupujú dlhopisy. Inštitúcie, bežní ľudia – snažia sa dosiahnuť zisk 2%, pričom inflácia pravdepodobne dosiahne 5 až 6%. Kto vie, čo je za tým – USA sa začína podobať Argentíne, kde tieto čísla maskujú a nepriznávajú realitu.

L: To sú v zásade príklady špekulácií. Špekulanti zvažujú ťahy Bena Bernankeho. Ich cieľom je zistiť najbližšie kroky. Špekulant sa pýta: „Kam sa presunú peniaze v dôsledku vládnej hlúposti?“, a na tom mieste stojí s veľkými sieťami.

Doug: To je pravda, a ja ukazujem na drahé kovy. Musím tiež spomenúť zásoby zlata a striebra. Veľkú perspektívu momentálne nevidím v základných kovov, pretože ekonomike sa nedarí, a to nepomáha ani im. Dnes by som sa napríklad ani nedotkol železnej rudy. Ale akcie zlata a striebora sú iná vec. A sú vlastne celkom lacné. Je veľmi ťažké nájsť výpredaje pri investovaní v dnešnom svete. Všetko je nafúknuté, ale akcie zlata a striebra podľa mňa poskakujú po dne.

L: Pre múdreho by to malo stačiť. Veľmi pekne vám ďakujem, Doug.

Zdroj: www.caseyresearch.com/cdd/doug-casey-profiting-government-stupidity

Upner je na Facebooku. Staňte sa fanúšikom. Ak sa Vám článok páčil, pomôžte nám. Podporte  a zdieľajte ho na linkovacích službách.

Spracoval: Miroslav Pejko

Luis James: Zlato vlastníme kvôli prezieravosti, nešpekulujeme s ním

Rozhovor s Louisom Jamesom z Casey Research o súčasných trendoch na trhu drahých kovov

Upner: Mohli by ste komentovať súčasnú situáciu na trhu s drahými kovmi? Boli sme svedkami skoro ročnej korekcie ceny a trhy mnoho krát reagovali na viaceré býčie správy opačne. Čo považujete za najdôležitejšie dôvody pre toto správanie sa?

Louis James: Nuž myslím si, že dnes je trh na určitom rozhraní. Sme svedkami objavov nových ložísk a zároveň prevzatí viacerých ťažobných firiem v odvetví. A pozor. Zároveň v období, keď sa zlato i striebro pripravuje na novú rally. QE3 a ostatné monetárne stimuly či už v USA alebo v EÚ, môžu spôsobiť na trhu eufóriu a rast ceny.

Korekciu na drahých kovoch a omnoho silnejšiu korekciu na akciách ťažobných spoločností, odkedy bolo zlato na svojom vrchole na úrovni 1900 USD, znášali mnohí ťažko. Ja naopak radostne. Závisí to totižto od Vašej perspektívy. Či ste korekciu videli ako ďalšiu príležitosť na kúpu, alebo naopak nešťastie kvôli plánu predávať. A áno, boli sme svedkami korekcie bez ohľadu na tzv. býčie správy. Ale pozor, treba si uvedomiť, že to neboli správy len z oblasti politiky, ktoré mali podporovať rast. Naopak. Bolo úžasné sledovať správy a reporty mnohých ťažobných spoločností, ktoré prezentovali jednoznačne úžasné údaje o nových ložiskách, ktoré mali podporovať rast ich akcií. My sme však boli naopak svedkami výpredajov.

Samozrejme tak, ako rástli náklady na ťažbu, ziskovosť spoločností nebola ideálna a sklamala mnohých investorov, ktorí si mysleli, že vysoké ceny žltého kovu zabezpečia maržu dostatočne vysokú na ďalšie obdobie. Nanešťastie vzhľadom na to, že cena zlata klesla a náklady sa zvyšovali, marže sa následne na to znižovali. Samozrejme toto mohol byť dôvod pre to, aby investori svoje akcie predávali. Muselo to však tiež znamenať, že zároveň verili, že zlato a striebro dosiahli svoj vrchol. Ak by bola pravda to, že ceny kovov budú klesať, tak je racionálne predávať akcie, pretože deväť z desiatich ťažobných spoločností by neprežili. V prípade, že ste teda verili, že ceny kovov nebudú rásť, tak bolo namieste predávať.
Ale ja osobne si nemyslím, že minuloročná cena na úrovni 1900 USD bola vrcholom toho cyklu. Naopak všetko, čo vlády od roku 2008 urobili, má extrémne býčí charakter vzhľadom na ceny drahých kovov. A ak sa pozriete na dnešnú korekciu, nie je ani najsilnejšia a ani najdlhšia v tomto cykle rastu cien drahých kovov. My osobne dnes nakupujeme a snažíme sa využiť čo najviac, túto korekciu v náš prospech.
A čo sa týka toho, prečo sa to stalo, na to sa dá odpovedať len v kontexte toho, že korekcie sú normálnou záležitosťou. Rally na zlate bolo príliš dlhá a príliš rýchla a musela následne skorigovať. Ale trhy by mali byť racionálne. Investori by mali reagovať logicky a s chladnou hlavou; na nešťastie takí nie sú. Naopak mnohí sú horkorkrvný a emócie a psychologický moment hrá vždy významnú úlohu.
Avšak po roku nakoniec zlato vôbec neprelomilo hranicu 1500 USD, ako mnohí predpovedali. To, že sa zlato udržalo nad hranicou 1500 USD zároveň spôsobilo, že ľudia začali opätovne chápať, že koniec rastu cien drahých kovov, je stále veľmi ďaleko. A ako sme videli pred pár týždňami, stačí len malá zmienka o QE 3 zo strany guvernéra FED-u a zlato vyletí hore o 100 USD a to nehovorím o minulo týždennom potvrdení týchto zámerov zo strany FED-u.
Je zároveň nutné investorov upozorniť, že v prípade krachu podobného tomu, ktorý bol v roku 2008, je vysoko pravdepodobné, že budeme opätovne svedkami korekcie, ktorá však bude len dočasná a nebude trvať veľmi dlho. Osobne si však dnes myslím, že sa trh s drahými kovmi len zahrieva. A je to celkom dobrý čas na kúpu.

Upner: Marc Faber nedávno uviedol, že americké dlhopisy sú jedna z najväčších súčasných bublín na trhu. Prečo si však myslíte, že dnes mnohí investori práve naopak investujú do týchto dlhopisov, ako aj dlhopisov iných krajín ako je napr. Nemecko, či Švajčiarsko a nepovažujú za tzv. safe haven práve zlato ?

Louis James: Niektorí „experti“ dlhodobo hovoria ľuďom, že zlato nie sú peniaze, ale nejaká barbarská relikvia minulosti. Bernanke napr. hovorí, že FED vlastní zlato len z toho dôvodu, že je to akási tradícia. A niekedy je veľmi ťažké ísť proti týmto názorom. Veď si zoberte len to, ako ceny drahých kovov fluktuujú. Človek, ktorý vždy investoval do dlhopisov a dal svoje úspory do zlata a striebra a potom videl 15% korekciu počas minulých mesiacov, musel dostať minimálne srdcový záchvat.

Čo však musia mať ľudia na pamäti je to, že nezáleží ako sa cena zlata pohybuje. Fyzické zlato v ich vlastníctve bude vždy fyzickým zlatom a bude mať pre niekoho vždy určitú hodnotu. A naopak pre investičné inštrumenty definované v otázke (dlhopisy), to už pravda nemusí byť. Je veľmi pravdepodobné, že stratia svoju hodnotu a stanú sa pre investorov nezaujímavé. Inými slovami, to, že zlato má nízke resp. žiadne riziko krachu protistrany, z neho robí úplne odlišné aktívum. A v súčasnom po-Lehman, po-MF Global svete, kedy vyzerá, že všetky rozvinuté štáty majú svoje problémy, by investori riziko potenciálneho krachu protistrany nemali brať na ľahkú váhu. Ako hovorí môj šéf, Doug Casey, „zlato je jediným finančným aktívom, ktoré nie je zároveň niekoho iného záväzok voči mne samému“. Preto vlastníme zlato. Je to kvôli opatrnosti a prezieravosti. My nešpekulujeme na rast ceny. Špekulujeme len s akciami.

Upner: Povedzme, že by ste mali odporučiť slovenskému alebo českému investorovi (stredného veku, so strednou averziou voči riziku) investovať jeho peniaze do investičných inštrumentov v drahých kovoch. Ako by ste mu odporučili postaviť si svoje portfólio. Koľko by ste odporučili investovať do tejto oblasti a aké typy inštrumentov preferujete?

Louis James: Absolútne nezáleží, kde dnes investor býva, či v Prahe, Paríži či Palo Alto. Za súčasných podmienok (inak dnes očakávame väčší krach ako bol v príade Lehman Brothers, len nevieme kedy sa to stane), by som hral na istotu. Takže vo všeobecnosti by som šiel na 1/3 zlato, 1/3 špekulácie na akciách, ktoré si dobre vedú v krízových časoch, a 1/3 by som si nechal cash, ale nie na účte v banke. K tomu by som mal 2 základné poznámky. Po prvé, v Casey Research očakávame vysokú infláciu. Ale než udrie s vysokou silou, bude nevýhodné mať nejaký cash. Po druhé, investícia do zlata môže byť realizovaná i prostredníctvom ETF fondov alebo do certifikátov, aké má napr. mincovňa v Perthe. Ale pre klasického priemerného investora, ktorý nebude investovať veľké sumy, odporúčame fyzickú držbu zlata. V princípe si dnes za 10 000 USD viete zaobstarať 6 uncí zlata, čo je realizovateľné a zároveň celkom skladné. Mať totižto papier k tomu, že vlastníte zlato, nie je to isté, ako keď ho máte u seba doma.

 

Upner: Stretávame sa s názormi, že striebro by mohlo byť investičnou príležitosťou tejto dekády. Niektorí argumentujú zvyšovaním sa nákladov na ťažbu, iní poklesom výťažnosti rudy, ďalší šepkajú o manipulácií a niektorí používajú argument historického pomeru zlata a striebra. Čo sú však podľa Vás tie najdôležitejšie faktory, ktoré môže spôsobiť posun ceny striebra, či už hore alebo dole?

Lous James: Striebro a zlato sú síce podobné komodity, ale v skutočnosti sú rozdielne. Striebro má rozsiahle priemyselné využitie, čo môže spôsobiť, že sa bude cena vyvíjať úplne inak, ako pri zlate. Väčšina striebra sa dnes vyprodukuje ako súvisiaci produkt pri ťažbe medi, olova, alebo zinku. To znamená, že väčšina producentov striebra bude ťažiť striebro bez ohľadu na jeho cenu.

To, čo mám však celkom rád, sú určité špecifické časy, ako bol napr. rok 2008, kedy bol výpredaj akcií ťažobných spoločností so striebrom. Ak nastane podobná udalosť opäť, bude pre nás ako investorov omnoho ťažšie vyhľadávať ideálne investičné príležitosti.
Upner: Zaujíma nás ešte historický pomer zlata a striebra. Niektorí argumentujú, že by sa mal pomer zlata vs. striebra zmeniť a omnoho viac priblížiť historickým úrovniam 1 ku 16 (dnes 1 ku 51) a z tohto dôvodu by sa cena striebra mala vyšvihnúť vyššie. Ale skúsme sa na to pozrieť opačne. Nemyslíte si, že je naopak zlato príliš nadhodnotené a daný pomer by sme dosiahli práve poklesom ceny zlata?

Louis James: Nie. Toto nie je správny pohľad. Pozrite sa dnes na vývoj vo svete, devalváciu národných mien. Naopak zlato je z môjho pohľadu podhodnotené. Dnes len vyzerá, že je drahé v porovnaní s cenami v roku 2001. Ale dnes zároveň žijeme v inom svete, ako sme žili v roku 2001. Takže určite nie.

Upner je na Facebooku. Staňte sa fanúšikom. Ak sa Vám článok páčil, pomôžte nám. Podporte  a zdieľajte ho na linkovacích službách.

Za rozhovor ďakuje Matúš Pošvanc

Interview s expertom na HFT obchodovanie

Tento rozhovor poslúži ako skvelý základ pre všetkých, ktorí hľadajú nezaujatý úvod do niečoho, čo je obvykle hmlistá a komplikovaná téma. Apelujeme na všetkých, ktorí sa aspoň vzdialene zaujímajú o štruktúru trhu a budúcnosť obchodovania, aby si prečítal nasledovné postrehy.

Vysokofrekvenčné obchodovanie (High frequency trading – HFT), pri ktorom počítače vykonávajú transakcie tisíce krát za sekundu s nepredstaviteľnou rýchlosťou, dnes tvorí 60% všetkých obchodov na amerických burzách. Ako táto prenikavá zmena trhu ovplyvňuje malých investorov? Existujú dve veľmi odlišné odpovede na túto otázku. Zástancovia tvrdia, že HFT obchodníci sú čisto pozitívnou trhovou silou, pretože poskytujú likviditu a znižujú rozpätie medzi nákupnou a predajnou cenou finančného inštrumentu. Tvrdia, že vysokofrekvenčné obchodovanie je zriedkavo, ak vôbec, používané na trestné účely a regulátory to zaručujú.

Na druhej strane, odporcovia tvrdia, že HFT obchodovanie pravidelne manipuluje neznalých investorov a celkovo destabilizuje trhy. Tvrdia, že vysokofrekvenčné obchodovanie je čisto negatívna trhová sila a mala by byť držaná na krátkej uzde.

Odpoveď určite leží niekde uprostred. Ale ktoré tvrdenie je bližšie k pravde? Aby sme to zistili, porozprávali sme sa s Garrettom, expertom na trhové systémy a HFT obchodovanie. Garrett je osoba, ktorá na vlastnej koži zažila problémy, ktoré vysokofrekvenčné obchodovanie môže spôsobiť a zaraďuje sa do tábora odporcov voči HFT, z dôvodov spomenutých v nasledujúcom rozhovore. Garrett nám poskytol excelentné nahliadnutie na to, ako HFT obchodníci profitujú, ako aj rady ako sa uistiť, že neprofitujú na váš účet.

Považujeme toto interview za nesmierne poučné a dúfame že aj vy. Obsahuje druh vnútornej inteligencie, ktorá oddeľuje informovaných od neinformovaných a umožňuje nám, ako jednotlivým investorom, adaptovať sa na meniace sa trhy.

The Casey Report: Ahoj Garrett ďakujem, že si si našiel čas na rozhovor s nami. Na začiatok, mohol by si nám povedať svoj príbeh a vysvetliť, ako si sa dostal k HFT obchodovaniu a výskumu obchodovania v reálnom čase?

GARRETT: Samozrejme. Pracoval som pre asset mangement  firmu ako asistent manažéra portfólia. Používali sme tradičnú, fundamentálnu analýzu na kalkuláciu cien spoločností. Zo začiatkom krachu v júli 2011 sa zdalo, že naša stratégia už viac nefunguje. Stratili sme veľa peňazí našich klientov- takmer 40%. Bolo to brutálne.

Počas toho istého obdobia som si začal všímať divné pohyby cien, pohyby ktoré som nikdy predtým nevidel. Ceny by sa ostro pohybovali v množstvách a smeroch, ktoré nedávali zmysel. Keď som začal „kopať“ hlbšie, uvedomil som si, že pohyby boli príliš rýchle a príliš rovnomerné na to, aby boli spôsobené ľuďmi. Spôsobovali ich počítače.

Moji šéfovia im nerozumeli, a ani nechceli. Nemohol som prezentovať svoje obavy kvôli staromódnej firemnej kultúre. Ale odmietať priznať novú reality – že počítače čoraz viac poháňali trh – ponechávalo moju firmu v nesmiernej konkurenčnej nevýhode. V podstate, trh sa menil a my sme sa neadaptovali.

Začal som sám študovať vysokofrekvenčné obchodovanie. Začal som sledovať pár profesionálov, ktorí spúšťali alarmy a snažili sa upozorniť investorov na to, že hra sa zmenila. Moje obľúbené zdroje boli, a stále sú, Themis TradingNanex.

Nakoniec som zúžil svoje zameranie na štúdium trhovej mikro-štruktúry, ktorá je v podstate o tom, čo sa stane s objednávkou potom, čo kliknite na tlačidlo  „nákup“ alebo „predaj“ na vašej maklérskej platforme. To je, kde je tá všetka činnosť a kde môžete presne vidieť, čo robí vysokofrekvenčné obchodovanie.

Prišiel som k záveru, že kvôli vysokofrekvenčnému obchodovaniu sú naše trhy zlomené a fragmentované. Odišiel som od môjho pôvodného zamestnávateľa v polovici decembra, zobral svoje peniaze a začal prevádzkovať svoj vlastný „obchod“, založený na tomto predpoklade. Moja stratégia používa softvér na využitie dislokácií spôsobených HFT obchodovaním.

The Casey Report: Čo ťa prinútilo zamýšľať sa, že práve HFT obchodovanie bolo za tými zvláštnymi cenovými pohybmi, ktoré si videl?

GARRETT: Po prvé, pohyb nepripomínal nič, čo som videl doposiaľ videl v minulosti. Nesúhlasilo to s ľudským správaním. Bolo to príliš rýchle, príliš konzistentné.

Na mojej obrazovke sa náhodne vyskytovali anomálie. Určitá akcia spadla 10% za sekundu, potom stúpla opäť nahor sekundu neskôr. Spýtal som sa kolegov čo to boli za pohyby a odkiaľ pochádzajú, ale nikto z nich nemal odpoveď. Ani najkrátkodobejšie tabuľky, v ktorých každý dátový bod reprezentuje jednu sekundu a dáta sú nesmierne zrnité (aspoň tak som si myslel) nepriniesli žiadne odpovede.

Nakoniec, prostredníctvom môjho vlastného výskumu, som si uvedomil, že vo vnútri týchto jednosekundových dátových bodov sa deje niečo viac, niečo, čo neuvidíte na štandardnej tabuľke. To je presne miesto, kde operuje HFT obchodovanie. V milisekundách.

Príklad obchodovania HFT algoritmov počas 27 sekúnd:

Zdroj: http://www.nanex.net/aqck2/3522/20120801.eEXC.09.46.06.325_25ms.0.gif

The Casey Report: Takže si spravil kariéru využívaním dislokácií spôsobených HFT obchodovaním. Čo je tvojou odpoveďou na otázku, na ktorú si teraz asi každý pomyslí: ovplyvňuje HFT obchodovanie priemerného malého investora?

GARRETT: Jednoznačne, aj keď dopad záleží na základe toho, aký si investor. Ak si krátkodobý obchodník, niekto, kto robí veľa obchodov za mesiac, vplyvy sú obrovské.

Myslím, že najlepší spôsob ako pochopiť vplyv HFT obchodovania na teba, je pochopiť výhody, ktoré má vysokofrekvenčné obchodovanie nad tebou. Existujú 3 hlavné výhody.

Po prvé, vysokofrekvenční obchodníci majú lepší prístup na trh. Majú to, čo my voláme priamy vstup. To znamená, že nemusia ísť za maklérom, aby vykonali svoje obchody. Ak napríklad zaregistrujete objednávku so Scottrade, Scottrade si vyberie, na ktorú burzu ide objednávka a vykonajú objednávku tam, kde je im to najlepšie. Kúpia to za najlepšiu cenu akú môžu a potom ti to predajú.

Vysokofrekvenční obchodníci, na druhej strane, si môžu vybrať burzu, na ktorej chcú obchodovať. Môžu sa pozrieť na všetky ceny za určitý cenný papier na všetkých burzách a spraviť ich vlastné rozhodnutie, namiesto toho aby mali makléra, ktorý to spraví za nich.

Po druhé, vysokofrekvenční obchodníci majú rýchlostnú prevahu nad inými investormi. Je to spôsobené hneď niekoľkými faktormi: umiestňovaním serverov hneď vedľa serverov búrz, používaním veľmi sofistikovaného vybavenia a jednoducho na základe programovania počítača, aby sa správal podľa vopred nastavených inštrukcií, omnoho rýchlejšie, ako by kedy mohol človek.

Po tretie, najlepší vysokofrekvenční obchodníci majú bezchybnú znalosť trhovej mikro-štruktúry: čo sa stane potom ako odovzdáme objednávku nášmu maklérovi? Kam ide naša objednávka, ako je vykonaná, ako sú objednávky prioritizované? Vysokofrekvenční obchodníci sú na toto experti. No veľmi málo malých investorov má vôbec základné vedomosti ohľadom týchto základov.

The Casey Report: Znie to, akoby bol priemerný investor seriózne predstihnutý. Ale ako je to s malým investorom s dlhším časovým horizontom ktorý spraví iba 1-2 obchody za mesiac? Potrebuje sa zaoberať s vysokofrekvenčným obchodovaním?

GARRETT: Vysokofrekvenčné obchodovanie ovplyvňuje všetkých investorov do určitej miery, pretože cenné papiere sa dnes oceňujú inak ako v minulosti. Trh pozostával prevažne z investorov, ktorí analyzovali cash flow a súvahy, pokúšajúc sa vykalkulovať skutočnú cenu firmy. Vysokofrekvenční obchodníci, na druhej strane, reagujú len na pohyby cenných papierov. To nie je nevyhnutne zlá vec, ale keďže vysokofrekvenční obchodníci sú zodpovední za dve tretiny obchodovaného množstva, máme zvláštnu situáciu, pri ktorej môžu nastaviť cenu na základe toho, ako vnímajú vnímania iných.

Taktiež, aj dlhodobý investori musia v určitom čase vstúpiť na trh a vystúpiť z ich obchodov a to je presne čas, kde sa je v kontexte HFT pre takýchto investorov najviac rizika. Môžete totižto vstúpiť na trh presne vtedy, keď počítače robia ich trendové pohyby a nechtiac nakúpiť za maximum.

The Casey Report: Čo sú trendové pohyby?

GARRETT: Trendové pohyby nastávajú keď vysokofrekvenčný obchodník posúva cenný papier hore alebo dole pre svoj vlastný výnos. Napríklad počítač môže odovzdať ohromný počet objednávok na predaj, stlačiť cenu cenného papiera nadol niekoľko percent a potom lacno nakúpiť cenný papier naspať.

The Casey Report: To znie ako zjavná manipulácia.

GARRETT: Aj je. A to je, prečo investori musia pochopiť, ako sa brániť. Jeden z najdôležitejších tipov, ktoré vám môžem dať, je nikdy nerealizovať nákup inštrumentu prostredníctvom stop-loss pokynu. Dnes totižto existujú algoritmy, ktoré sú priamo navrhnuté na „vyčuchanie“ týchto stop-strata pokynov a na manipuláciu týchto pokynov proti vám.

Videl som to niekoľkokrát: ceny spadnú 2-4%, vyčistia stop-strata pokyny a potom si vyberú značné zisky. Takže úbohý investor predáva lacno vysokofrekvenčným obchodníkom, zatiaľ čo vysokofrekvenční obchodníci nakupujú za lacno a profitujú, keď sa ceny opäť vyšplhajú nahor.

The Casey Report: Zameriava sa vysokofrekvenčné obchodovanie na menšie a nelikvidné cenné papiere keďže sa ľahšie hýbe ich cenou?

GARRETT: Niekedy, ale nezovšeobecňoval by som to. Často proti intuícií sa vysokofrekvenčné obchodovanie zameriava na najlikvidnejšie cenné papiere.

The Casey Report: Takže akými inými spôsobmi vie vysokofrekvenčné obchodovanie zarobiť peniaze?

GARRETT: Existuje mnoho rozličných stratégií. Niektorí využívajú určité zľavy, ktoré finančné burzy ponúkajú za ochotu byť tvorcom trhu.

Tu by som mal zdôrazniť, že nie všetko vysokofrekvenčné obchodovanie je zlé. Nie som síce vo všeobecnosti nadšenec HFT obchodovania, ale existuje aj pár dobrých vecí. Tvorcovia trhu zvyšujú likviditu a robia trhy viac efektívnymi. A to je skvelé, takže časť HFT obchodovania sa dá považovať za užitočnú.

Niektorí vysokofrekvenční obchodníci sa snažia prečítať a spracovať informácie rýchlejšie ako všetci ostatní.  Existujú algoritmy navrhnuté čítať nadpisy novín, hľadať kľúčové slová a vykonávať obchody na základe toho, čo čítajú, všetko v sekundách i menej. Nepovedal by som, že je to nevyhnutne trestné správanie, pretože vysokofrekvenčné obchodovanie robí v tomto prípade to, čo ľudia – obchoduje so správami – ale rýchlejšie.

Avšak, môže to spôsobiť problémy. Už nejaký čas dozadu sa objavila v správach chybná zvesť o spoločnosti Boeing, ktorá vraj mala čeliť bankrotu. HFT algoritmy začalo predávať, pretože postrehlo kľúčové slová „bankrot“ a „Boeing“. Táto správa sa nakoniec ukázalo ako chybná.

V takej situácií by sa väčšina ľudských obchodníkov pozastavila a premýšľala, „Počkaj sekundu, nikdy som nepočul ani slovo o tom, že Boeing by mal skrachovať. Čo sa tu deje?“ Ale počítače nemyslia, oni len vykonávajú inštrukcie, ktoré im boli dané a v tomto prípade to spôsobilo krach.

Potom ešte existujú manipulatívne algoritmy, tie ktoré poľujú na iných investorov.

The Casey Report: Môžeš nám dať aj nejaké príklady?

GARRETT: Samozrejme. Veľa HFT obchodníkov robí takmer simultánne obchody na rôznych burzách a profitujú z meškania jednej z búrz. Konkrétny príklad: použime NASDAQ and EDGE burzy a povedzme že cenný papier ABC sa predáva za $1.00.

Vysokofrekvenční obchodníci pošlú niekoľko ponúk ceny na NASDAQ-u a EDGE-u, snžiac sa predať cenný papier ABC za $1.01. Ako náhle je objednávka NASADQ-u prijatá, HFT obchodník môže simultánne zrušiť objednávku na predaj za $1.01 na burze EDGE a vymeniť objednávku na predaj za objednávku na kúpu pri pôvodnej cene $1.00, pretože systém nestihol zachytiť novú cenu $1.01, čím bude čistá pozícia vysokofrekvenčného obchodníka 0.

Toto je umožnené vďaka latencii, čo je žargón pre omeškanie v systéme. Čistý výsledok je, že vysokofrekvenčný obchodník zachytí arbitrážny profit vo výške $0.01.

Pri skalpe takejto malej sumy z mnohých obchodov sa zisky rýchlo naakumulujú.

Druhý prípad: Vysokofrekvenčný obchodník môže modelovať správanie iných obchodníkov. Keď niekto obchoduje cez Scottrade alebo Interactive Brokers, ich objednávka má unikátne číslo, ktoré je k nej pripojené – to isté číslo zakaždým keď klient robí objednávku. Toto číslo je pridané k zvyšku relevantných informácií (čas, cena, atď.) a predávané ako zašifrovaný „enhanced data feed“. HFT obchodník potom môže použiť tieto výsledky z minulosti, aby predvídal obchodníkovo správanie.

The Casey Report: Takže vysokofrekvenční obchodníci sa snažia predpovedať, čo budete robiť predtým než to spravíte? Priznávajú sa makléri k predaju týchto informácií? Môžu sa obchodníci rozhodnúť?

GARRETT: Tieto dáta sú štandardom a sú dostupné pre kohokoľvek, kto ich chce kúpiť. Takže to neznamená, že by HFT obchodníci predávali ilegálne informácie. Ale súbor dát je obrovský a má praktické využitie len pre hráčov s veľmi silnými a mocnými počítačmi, to znamená pre HFT obchodníkov. A áno, väčšina maklérov, s ktorými som sa stretol vám dovolí rozhodnúť sa nezverejniť vaše unikátne číslo pripnuté k vašim informáciám.

Aby som bol to vyjasnil, nehovorím že vysokofrekvenční obchodníci sledujú váš osobný účet a doslova skočia priamo pred vás, predtým než spravíte obchod. Ale dokážu použiť túto informáciu agregátne/v celku, aby modelovali správanie obchodníka. Takže vysokofrekvenční obchodníci majú veľmi dobrú predstavu o tom, kedy obchodníci napr. na účte E*TRADE vstúpia do určitej transakcie.

The Casey Report: Mnohí obhajcovia vysokofrekvenčného obchodovania vyhlasujú, že je to čisto pozitívna sila na trhu, keďže poskytuje tak potrebnú likviditu a zužuje spread medzi nákupnou a predajnou cenou. Sú tieto vyhlásenia pravdivé?

GARRETT: Ako som už predtým povedal, existuje mnoho vysokofrekvenčných obchodníkov ktorí robia množstvo odlišných vecí. Ale z mojej skúsenosti, agregátne, obidve z týchto tvrdení sú nepravdivé. Vysokofrekvenčné obchodovanie znižuje likviditu keď ju najviac potrebujeme a inokedy zase zaplaví systém s nezmyslami.

Ako príklad môže slúžiť to, že počítače pravidelne vyťahujú likviditu tesne pred novými správami. Ropa je vynikajúci príklad. Minule napríklad bol naplánovaný report o statuse na 10:30 a okolo 10:28 -10:29, príkazy na kúpu USO (United States Oil Fund, Exchange Traded Fund, ktorý sa pokúša trekovať ropu) sa vysušili. Toto sa nestáva pri tzv. ľudských obchodníkoch.

Takže každý, kto sa chce dostať z USO predtým ako sa dostanú na svet správy, má smolu, môžu buď prijať zlú cenu, alebo počkať kým sa likvidita nevráti.

Porovnajme to s koncom väčšiny obchodných dní, keď vysokofrekvenční obchodníci uzatvárajú ich pozície; ja si mimochodom vypínam svoju platformu na posledných 10 minút dňa keďže dianie je mätúce a zbytočné. Samozrejme, likvidity je dostatok aj keď vysokofrekvenční obchodníci uzatvárajú svoje pozície, ale dianie je jednoducho nezmyselné. Neexistuje žiadna nová informácia, žiadny objav ceny. Je to jednoducho „skalpovanie ceny“.

Argument s likviditou je len zdôvodnenie. Vysokofrekvenčné obchodovanie poškodzuje likviditu viac ako jej pomáha podľa môjho názoru.

Takisto nesúhlasím s argumentom, že vysokofrekvenčné obchodovanie pomáha zužovať bid-ask spread. Už som videl algoritmy, ktoré kvótujú tak ďaleko od NBBO ako je to len legálne možné.

The Casey Report: Môžeš to ešte vysvetliť?

GARRETT: Pravidlá SEC (Securities and Exchange Commission) hovoria, že obchodník môže kótovať do výšky 8% od úrovne National Best Bid and Offer a je im takisto dovolené odchýliť sa o ďalších 1.5%. Takže obchodníci môžu legálne obchodovať 9.5% nad alebo pod úrovňou National Best Bid and Offer.

Ale, dnes existujú algoritmy, ktoré skúšajú trh. Začnú s podaním objednávky blízko k hranici NBBO a potom postupujú k okrajom. Tieto objednávky trvajú len milisekundy – nemajú v úmysle byť vykonané, majú len za úlohu „vyňuchať“ objednávky iných obchodníkov. Takže algoritmy sa predierajú svojou cestou, snažiac sa dostať k cene ďalej od NBBO and tak k cene pre nich výhodnejšej.

To nie je recept na úzky spread. Spread môže vyzerať úzko na vašej obrazovke, ale keď naozaj idete vyplniť objednávku nedostanete ju, pretože objednávka už bola stiahnutá.

Je to ako s umierajúcom hviezdou. Keď umiera hviezda, stále vidíme jej svetlo na Zemi pretože svetlo stále cestuje na zem. Keď vysokofrekvenčné obchodovanie zruší objednávku, váš neporovnateľne pomalší počítač stále vidí objednávku. Potom sa ju snažíte vyplniť a zjaví sa akurát „Prepáčte, tá objednávka už viac neexistuje.“

The Casey Report: Takže sú údaje na Google Finance alebo Yahoo Finance spoľahlivé?

GARRETT: Sú dosť spoľahlivé na vytvorenie širšieho obrazu, ale určite by som na nich neobchodoval.

The Casey Report: Ktoré trhy sú najmenej ovplyvnené vysokofrekvenčným obchodovaním?

GARRETT: Na toto nepoznám odpoveď. HFT obchodovanie vidíme dnes vo všetkých akciách, ale to len preto, lebo obchodujem s akciami. Ale prevažujú aj vo futures a Forex (termínovaných a devízových obchodoch).

Čo sa týka akcií, vysokofrekvenčné obchodovanie sa prevažne sústreďuje na Exchange Traded Funds (ETF). Manipulácia je podstatne menšia pri jednotlivých akciách.

The Casey Report: Dobre vedieť. Aké dlhodobé následky vidíš ako výsledok vysokofrekvenčného obchodovania.

GARRET: Myslím, že najväčší problém je podkopávanie dôvery. Trhy sa stávajú tak ťažkými na pochopenie a existuje toľko predátorov, že ľudia sa stiahnu peniaze z trhov a uložia si ich niekde inde.

Keď si investori začnú uvedomovať, že a) nevedia dosť o trhu a že b) nábehová krivka toho, že sa v trhu vyznáte, je tak strmá, že je dokonca nezvládnuteľná pre niekoho s prácou na plný úväzok, začnú brať svoje peniaze niekde inde. Prečo neinvestovať namiesto burzy cenných papierov radšej do ledngingclub.com? Tak aspoň môžu investovať peniaze do niekoho z ich komunity a zároveň vidieť, čo sa deje s ich kapitálom. Nehovoriac o tom, že im to pravdepodobne prinesie lepší zisk.

Toto je možno trochu mimo tému, ale dark pools sú ďalším príkladom pochybných trhových praktík. Dark pools sú dohody medzi veľkými inštitúciami o obchodovaní blokov akcií medzi sebou (sú to finančné transakcie vykonané bez transparentnosti pred uzatvorením obchodu, inak označované ako nezverejnené obchody). Problém je, že tieto obchody môžu byť videné iba zúčastnenými. Vy a ja ich nemôžeme vidieť. Vyskytujú sa mimo trh.

Themis Trading vypracovali bielu knihu nazvanú Fantóm Index a zistili, že iba 30% všetkých obchodovaných aktív sa obchoduje na viditeľných burzách. Premýšľajte o tom. To znamená, že indexy ako Dow a S&P 500 sa kalkulujú iba s 30% aktuálneho objemu. Väčšina obchodov – 70%- sa odohráva potme a nie je zohľadnená v indexoch.

Je to trošku bizarné ak sa ma pýtate. Nerozumiem, prečo je to povolené. Ale je to ďalší príklad oslabovania trhovej dôvery. Nebude jednoduché ju znova nadobudnúť.

The Casey Report: Takže si myslíš, že priemerný investor sa začne vyhýbať burze cenných papierov?

GARRETT: Áno, ale myslím že je možné, že spoločnosti ako PIMCO a BlackRock si vytvoria vlastné burzy a budú súťažiť, aby spravili veci viac férovými pre klientov. To by bola uskutočniteľná alternatíva k našim národným burzám, ktoré veľmi rýchlo strácajú dôveryhodnosť.

Federálne burzy zapredali svoj charakter. Zoberte si ko-lokáciu, napríklad, ktorá nastáva keď vysokofrekvenční obchodníci dajú dokopy svoje servery tak blízko k burze, aby získali rýchlostnú výhodu.

Rozumiem, že NASDAQ chce zarobiť peniaze predávaním týchto miest. Ale nie každý môže byť umiestnený priamo pri burze. Takže Goldman nakúpi ko-lokované miesto za milióny dolárov, čo je pre nich super, ale nie tak veľmi pre všetkých ostatných. Opäť je raz oklamaný „malý chlapík“ (malý obchodník).

Príklad: Ako vidí trh HFT algoritmov počas jedej milisekundy?

Zdroj: http://www.nanex.net/aqck2/3522/20120801.eEXC.09.46.19.180_1ms.0.gif

The Casey Report: Myslíš, že prídu odpovede regulátorov? Môže vláda zakázať vysokofrekvenčné obchodovanie?

GARRETT: Neviem ako by to spravila. Rýchlejší hráči majú vždy výhodu. Vždy budú obchodníci nachádzajúci sa bližšie k burze ako iní. Ale existujú určité kroky, ktoré by mohli pomôcť.

Jeden návrh, s ktorým som celkom stotožnený je, označovanie objednávkových príkazov, ktoré majú trvať menej ako 250 milisekúnd, to sú tie, ktoré by sme potom vedeli veľmi jasne rozpoznať a nereagovali by sme na ne. Týmto spôsobom, by som hneď vedel to, že ak by som zbadal takúto objednávku na mojej obrazovke, či to je legitímna objednávka, alebo len počítač snažiaci sa dokázať bohviečo.

Problém je že Securities and Exchange Commission už má pravidlá proti vyplňovaniu objednávok, ktoré nemajú byť uskutočnené. Očividne ich nevymáha veľmi dobre.

Myslím, že čokoľvek by trochu spomalilo trh, pomôže. To by prinieslo viac ľudí späť ako percento obchodníkov, čo je dobrá vec.

The Casey Report: A čo takto daň z transakcií?

GARRETT: Znie to ako smutná výhovorka na získanie príjmov. Neodláka to veľkých chlapcov s hlbokými vreckami. Opäť by na to doplatili malí chlapci, ktorí už teraz platia oveľa vyššie transakčné náklady.

Som si istý že vy, ako aj čitatelia, si dobre uvedomujete, že dvíhanie nákladov na vykonávanie niečoho nemá často zamýšľaný efekt. Vláda sa snažila urobiť pre ľudí nákladnejším dostať sa k zbraniam a drogám. Nič z toho nefungovalo.

Ak niekoho, tak daň z transakcií zraní malých hráčov. Veľké inštitúcie s hlbokými vreckami budú s daňou dokonca súhlasiť.

Pamätajte, je to všetko o rýchlosti a tú dieru nevyplníte zdaňovaním ľudí. Zaplníte ju iba kontrolou spôsobu, ktorým sa prenášajú informácie. A tie by mali byť spomalené.

The Casey Report: Než skončíme, môže zosumarizovať ako vysokofrekvenčné obchodovanie ovplyvňuje jednotlivého investora a čo s tým môže on/ona spraviť? Z našej konverzácie počítam tri typy manipulácie:

Prvá sa odohráva počas transakcie, keď kupuješ alebo predávaš cenný papier. Napríklad, algoritmus môže použiť tvoj stop-loss proti tebe.

GARRETT: Áno. Držte si stop-loss vo svojej hlave, nevstupujte s ním na trh.

Takisto, o tomto sme nehovorili a malo by to byť očividné, ale poviem to tak či tak: pokiaľ nechcete byť podvedený, nedávajte objednávky na trh. Ak uložíte objednávku a vidíte na vašej obrazovke cenu $15.60, vaša objednávka môže byť presmerovaná a vykonaná na odlišnej burze za, povedzme, $15.65 a vy ste tak venovali 5 centov za akciu vysokofrekvenčným obchodníkom.

The Casey Report: Vždy sme našim čitateľom radili používať limit orders (príkaz s cenovým limitom), dokonca pred nástupom vysokofrekvenčného obchodovania. Dnes je to dvakrát tak dôležité. Druhý hlavný vplyv je, že vysokofrekvenčné obchodovania v podstate nesprávne oceňuje cenné papiere, čo znamená, že trhové ceny sú iné, ako by boli v prípade absencie počítačov.

GARRETT: Presne. Dominovať trhu zvykli investori zaoberajúci sa fundamentmi. Zvykli nakupovať a predávať na základe výsledkov spoločností.

Dnes vysokofrekvenčné obchodovanie prevyšuje ľudí v objeme obchodu a má tak silnejší vplyv na ceny. Vysokofrekvenčné obchodovanie kupuje a predáva na základe toho, ako vníma vnímanie iných, akokoľvek bizarne to znie. Takže namiesto analyzovania príjmov a výdavkov, počítače analyzujú ako konajú iní účastníci trhu a podľa toho obchodujú.

The Casey Report: Zdá sa, že normálni investori proti tomuto môžu jednať prostredníctvom dlhodobého investovania. Vysokofrekvenčné obchodovanie spôsobuje množstvo vzruchu, snažiac sa uhádnuť, čo urobia iní obchodníci. Ale koniec koncov, ak spoločnosť profituje, jej akcie budú na tom dobre.

GARRETT: Presne. Nechcite sa dostať do obchodnej bitky s HFT obchodníkmi. Ale ak máte dlhodobý horizont, investovanie na základe fundamentov môže stále fungovať.

The Casey Report:  Po tretie, počítače manipulujú ceny cenných papierov nahor a nadol, využívajúc pohyb k ich zisku. Toto sa zdá ako najpodlejšie a úplne manipulatívne. Existuje spôsob ako sa proti tomuto zabezpečiť?

GARRETT: Môžete znižovať riziko tým, že budete trpezlivý s vašimi objednávkami. Ak zadáte limit order (príkaz s cenovým limitom) a ak nie je uskutočnený v prvej hodine, nehýbte ním netrpezlivo. Zotrvajte. Týmto spôsobom môžete diktovať ceny, ktoré beriete, aj uprostred všetkého toho vysokofrekvenčného vzruchu.

Taktiež, vysokofrekvenčné obchodovanie miluje ovplyvňovať Exchange-traded funds, oveľa viac ako jednotlivé akcie. Takže to je niečo, na čo treba myslieť.

The Casey Report: Výborne. Ešte niečo?

GARRETT: Chcem ešte dodať jednu vec: to, že s vami o tomto hovorím v skutočnosti spochybňuje môj obchodný systém v dlhodobom horizonte, ale popravde, moja stratégia využívania dislokácií by nemala existovať. Pokiaľ viem, beriem peniaze z dôchodkového fondu mojich rodičov, pretože ich finančný poradca nevie, čo robí. Chcem, aby moje dieťa bolo schopné legitímne investovať aj keď bude staršie. Drancovanie nesofistikovaných investorov je zlé pre každého v dlhodobom horizonte, takže toto je i dôvod, prečo je nevyhnutné tieto informácie predať svetu.

The Casey Report: Takže, bola to veľmi náučná diskusia, čiže misia je splnená. Ďakujeme veľmi pekne, že si sa s nami rozprával.

GARRETT: Potešenie na mojej strane.

Expert na trhovú mikroštruktúru, Garret používa jeho značné vedomosti o burzách cenných papierov na konštrukciu obchodných systémov. Bývalý „tradičný“ investičný poradca Garrett, teraz prevádzkuje ziskový systém, ktorý zarába na trhových dislokáciách spôsobených vysokofrekvenčným obchodovaním. Býva v New Yorku a má titul B.S z financií z Niagarskej univerzity so zameraním na ekonómiu. Je zakladateľom CalibratedConfidence.com a je častým prispievajúcim na FloatingPath.com. 

Preložil z Casey Research report: Boris Kučera

Upner je na Facebooku. Staňte sa fanúšikom. Ak sa Vám článok páčil, pomôžte nám. Podporte  a zdieľajte ho na linkovacích službách.