Mesačné archívy: október 2013

USA neskrachujú

Tento týždeň sa svet sústredil najmä na americkú ekonomiku. USA môžu byť už budúci utorok potenciálne nesolventné. Dôvodom sú obavy o navýšenie dlhového stropu. Navýšenie pravdepodobne bude blokovať najmä libertariánske krídlo Republikánov, ktorých kvôli tomu mnohí označujú za extrémistov. No je to veľmi divný pohľad. Extrémisti už nie sú tí, ktorí sa masívne a nezadržateľne zadlžujú, ale tí, ktorí prídu s radikálnou myšlienkou, že vlády by nemali míňať viac, ako vyberú na daniach.obama

Keynesiáni samozrejme bijú na poplach, keďže prípadné nútené zníženie výdavkov vidia ako pokles agregátneho dopytu, a teda oslabenie ekonomiky. Realita je však trochu komplikovanejšia. Vládne výdavky neprichádzajú zo vzduchu, ale nahrádzajú tie súkromné. Akýkoľvek prípadný rast, ktorý tieto výdavky vytvoria, je tým pádom len umelý. Samozrejme, je málo pravdepodobné, že svet skutočne čaká nejaká ekonomická katastrofa. Republikáni sa skôr, či neskôr, „umúdria“ a prezidentovi umožnia aj naďalej splácať dlhy ďalšími dlhmi. Uvidíme, ako dlho im to ešte vydrží.

Z USA tento týždeň prišla ešte jedna správa, ktorá vzbudila veľký rozruch. Súčasnému šéfovi Fedu čoskoro skončí jeho funkčné obdobie a jeho nasledovníčka by mala byť Janet Yellen. Išlo by o prvú ženu na tomto poste v histórii. Čo sa týka praktickej politiky, tam by sa už tak veľa nezmenilo. Yellenová je tiež veľkou zástankyňou nalievania lacných peňazí do ekonomiky, takže ju niektorí označujú ako Bernanke II. Mimochodom, medzi Yellen a prechádzajúcimi dvoma šéfmi Fedu predsa len existuje rozdiel. Zatiaľ čo Bernanke a Greenspan aspoň pred nástupom do funkcie hovorili o výhodách pevnej meny a nízkej inflácie, pri Yellen žiadny obrat nehrozí. Zarytou keynesiánkou bola totižto celý život.

Mimochodom, centrálne riešenie sociálnych problémov so sebou prinieslo aj jeden dôsledok, o ktorom sa bežne veľmi nehovorí – masívne zneužívanie invalidných dôchodkov. Ohľadom zneužívania invalidných dôchodkov sa v USA vytvoril samostatný priemysel právnikov, doktorov a dokonca aj sudcov. Niektorí právnici, ako napríklad Eric Conn, sa môžu chváliť 100% úspešnosťou pri získavaní invalidných dôchodkov pre svojich klientov. Keď sa však pozrieme na prepojenie týchto právnikov na miestnych doktorov a sudcov, zistíme, že nejde o žiaden zázrak. Ako prebujnelý sociálny systém bráni ekonomickej obnove a vytváraniu pracovných miest môžeme vidieť na príklade najviac postihnutých oblastí USA. V prípade hraničného územia Kentucky a Západnej Virgínie berie invalidné dôchodky až 10-15% tamojších obyvateľov.

Veľa dobrých správ neprišlo ani z Európy. Angela Merkelová sa snaží zostaviť vládu, no zatiaľ veľa úspechov neslávi. Veľmi pravdepodobne totižto bude musieť vykonať tvrdé kompromisy. Jej najpravdepodobnejší koaličný partner, Sociálni demokrati, chcú jej pravicovú politiku okoreniť typickými ľavicovými opatreniami. Zavedenie federálnej minimálnej mzdy, zvýšenie daní pre bohatých a menej prísny prístup ku krízou postihnutým krajinám. To sú presne veci, ktoré by mohli nemecký motor európskeho rastu zabrzdiť. Ľavicová ideológia navyše vedie aj k absurdným výsledkom. Nemeckí Sociálni demokrati chcú pomoc pre írske banky podmieniť tým, že Írsko zvýši svoju korporátnu daň z príjmov. Inak povedané – pomôžeme vám, ak svoju ekonomiku poškodíte. A ako by vyzerali nemecké voľby, keby sa odohrali znova? V opätovných voľbách by si pohoršili všetky relevantné strany okrem Angely Merkelovej, ktorá by v nich získala až 45% a Alternatívy pre Nemecko, ktorá by sa dostala do parlamentu so 6%. Nálada v Nemecku sa tak pomaly ale isto začína hýbať viac euroskeptickým smerom.

Tento týždeň tiež na verejnosť prenikli dokumenty o tom, že Medzinárodný menový fond vôbec tak jednoznačne nepodporoval prvú pôžičku Grécku v roku 2010, ako o tom hovoril. Aj keď sa vtedy krajiny tvárili ako jedna veľká rodina, ktorá robí správnu vec, realita bola dosť iná. Viaceré krajiny MMF varovali pred prehnane optimistickými odhadmi gréckeho rastu a pred tým, že ide skôr o pomoc pre banky ako pre samotné Grécko. Obávali sa teda presne toho, čo sa aj neskôr stalo. Medzi 40 krajinami, ktoré voči pomoci Grécku vzniesli vážne námietky, nechýbali ani krajiny ako Čína, Brazília alebo Švajčiarsko.

Medzinárodný menový fond tiež tento týždeň prišiel s aktualizovanými odhadmi gréckeho rastu. Napriek tomu, že tieto odhady už boli mnoho krát revidované, Grécko bude rásť ešte menej, ako sa čakalo. A to znamená jediné – ak Grécko nechce skrachovať, musí viac šetriť. No grécky zástupca premiéra Evangelos Venizelos Medzinárodnému menovému fondu odkázal, že Grécko už žiadne úsporné opatrenia prijímať nebude a myslí to „absolútne vážne“. Zdá sa teda, že grécka dlhová odysea ešte nejaký čas bude pokračovať.

Filip Vačko

Čína chce vládnuť zlatu

Čínska centrálna banka sa chystá uvoľniť pravidlá dovozu zlata do krajiny. Doteraz platí stav, kedy dovoz drahých kovov do krajiny zabezpečujú len niektoré bankové inštitúcie. Po novom by to malo fungovať tak, že dovoz bude môcť byť zabezpečovaný každým, kto je členom Šanghajskej zlatej burzy, ako aj každým producentom zlata, ktorý v zahraničí vyprodukuje viac ako 10 ton zlata ročne. Dôvodom pre tieto kroky je rastúci dopyt po zlate zo strany obyvateľstva krajiny. Zároveň sa predpokladá, že tento dopyt po žltom kove bude v krajine rásť. Vysoký dopyt po zlate v Číne nie je žiadnou novinkou. Ako padá jeho cena od začiatku tohto roku sa dovoz zlata do Číny zvýšil o 162 % oproti minulému roku, prémie za okamžité dodanie zlata sa stále v krajine držia v priemere na úrovni 6,5 USD za uncu nad spotovú cenu, keď v máji dosiahli rekord vo výške 56 USD za uncu. Zároveň sa predpokladá, že vzhľadom na reštrikcie s dovozom zlata do Indie, sa tento rok stane Čína najväčším dovozcom žltého kovu na svete. Jej dovoz by sa mal prehupnúť cez 1000 ton. O tom, že sa tzv. „zlatý trh“ pomaly presúva do Ázie svedčia i aktivity rafinérskych spoločností. Jedna za najväčších a najznámejších spoločností METALOR už dlhšie dobu plánuje otvoriť svoju prevádzku priamo v Singapure. Minulý týždeň však ohlásila, že sa spustenie projektu zatiaľ odkladá, vzhľadom na nedostatok kvalifikovanej pracovnej sily.

chinaIndické chrámy zatiaľ odolávajú tlaku tamojšej centrálnej banky, ktorá od nich žiadala presný súpis zlata. Chrámy získavajú zlato primárne od veriacich. Zlato má v Indii veľmi významné kultúrne a náboženské zázemie. Odhaduje sa, že chrámy vlastnia až 2000 ton zlata. To, že si chrámy zachovajú svoju nezávislosť je veľmi pravdepodobné, pretože by to vyvolalo veľkú politickú nevôľu. Tento rok dovezie krajina pravdepodobne len 800 ton zlata, oproti 845 tonám v minulom roku. Dôvodom sú vyššie poplatky za dovoz a hlavne administratívne pravidlo 80 % dovozu a 20 % vývozu. Podľa najnovších správ sa pomaly dovoz do krajiny zvyšuje, keď v septembri doviezla India len 7,24 tony, v auguste 3,38 tony zlata. V októbri sa predpokladá, že dovoz vzrastie na 30 ton. Práve výrazný dopyt z Indie a Číny spôsoboval veľký stres na Londýnskom trhu s fyzickým zlatom, keď sme boli svedkami negatívnych úrokových GOFO mier, ktoré tento stres charakterizovali. Dnes je táto miera pozitívna a s vysokou pravdepodobnosťou súvisí s poklesom dopytu z Indie.

Texas odstránil daň z predaja zlatých a strieborných mincí. Chce tak podporiť nákup týchto inštrumentov u širokej verejnosti. Daň vo výške 6,25 % bola uvalená na predaj a kúpu mincí do výšky 1000 USD, čo postihovalo hlavne malých nákupcov. Už viac krát sme spomínali, že pri súčasných cenách, sú mnohé ťažiarske projekty v oblasti zlata a striebra nevýnosné. Aj keď si každý čitateľ musí uvedomiť, že zlato a striebro je v tomto ohľade iné ako klasické komodity (skoro všetko vyťažené zlato v histórií je k dispozícií v trezoroch), súčasný trh reaguje i na tieto správy, vzhľadom na frakčný systém fungovania COMEXu – hlavnej burzy komodít. Čo teda hovoria ťažiari? Čoraz viac spoločností sa dnes snaží zvýšiť svoju efektivitu na maximum. Dôvody sú primárne dva. Prvý sú vyššie náklady – mzdové a energetické a druhý dôvod je klesajúca sýtosť rudy. Tá spôsobuje, že ťažiari musí spracovať omnoho viac rudy, aby získal rovnaké množstvo kovu.

Matúš Pošvanc

Lepšie zajtrajšky stále v nedohľadne

To, čo nebola úspešná stratégia v Nemecku, sa podarilo euro-skeptikom v Rakúsku. Po prvý krát sa dostala do parlamentu čisto euro skeptická strana, založená miliardárom Frankom Stronachom, ktorá získala 5,8 % voličských hlasov. Vyzerá to tak, že euro skepticizmus bude už čoskoro relevantným politickým prúdom. Už bolo načase. Ale to pre lídrov nie je nič nové. Tento týždeň sa stretli akademici a politické elity, ako za starých časov a diskutovali o budúcnosti Európy. Čuduj sa svete, prevládal pesimizmu nad optimizmom. Pesimizmus bol spojený hlavne s ekonomickou stagnáciou, vysokou nezamestnanosťou mladých a tzv. stratenou poslednou dekádou. Avšak riešenia boli deklarované stále tie isté. Pritom hlavný problém Európy nie je o politickej vôli a schopnosti lídrov vysvetliť ich konanie verejnosti. Je naopak o vyšších reguláciách, zadlženosti, vysokých daniach a eliminácií akýchkoľvek trhových riešení. Kým sa to nezmení, lepšie zajtrajšky tak skoro neuvidíme.

Tento týždeň rozhodla ECB o ponechaní nízkych úrokových mier, čo sa očakávalo. Niektorí čakali na rozhodnutie ECB o treťom kole LTRO – lacných pôžičiek bankám, avšak Mario Draghi nič také neoznámil. Rovnako sme tento týždeň zažili mierne stresy v Taliansku, kde však nakoniec strana Silvia Berlusconiho podporila vládu a z Bruselu a ECB sme mohli počuť silné vydýchnutie si. Inak by sme boli svedkami spustenia OMT mechanizmu z dielne ECB.

Po tom, čo Francúzsko v lete zaznamenalo nikým nečakaný hospodársky rast, objavil sa ďalší „zázrak“. Zdá sa, že cieľ francúzskeho prezidenta Françoisa Hollanda, a to zvrátiť krivku nezamestnanosti do konca tohto roka, sa nakoniec naplní. V auguste totiž klesla miera nezamestnanosti o 1,5 %, čo znamená, že sa z Pôle emploi (francúzskeho úradu práce), v mesiaci august, odhlásilo rekordných 277 500 žiadateľov. Išlo o prvé zníženie po 27- mesačnom zvyšovaní. Francúzsky minister práce, Michel Sapin, sa zdržal prílišných osláv, ktoré považoval za predčasné. Dodal však, že ide o prvé pozitívne čísla po dlhom čase, a že vládna politika prináša svoje prvé ovocie. Nadšenie však netrvalo dlho. V pondelok Pôle emploi uviedol, že išlo o technickú chybu. Telefonická spoločnosť SFR, ktorá má na starosti posielanie SMS nezamestnaným, aby sa ich situácia mohla zaktualizovať, tieto správy odoslala, avšak k adresátom sa už nedostali. Napriek tomu, pokles miery nezamestnanosti skutočne nastal, avšak nešlo o pokles o 1,5 %, ale len o 0,7 až 0,9 %.

A pri dátach ešte chvíľku ostaneme. Najprv Španielsko vyhlásilo, že jeho dlh sa dostane v roku 2014 na úroveň skoro 100 % – presne 99,8%. Avšak už o štyri dni neskôr správu dementoval hovorca Ministerstva financií, ktorý uviedol, že dlh bude len 98,9 % a že chyba nastala pri písaní tlačovej správy, keď posledné čísla niekto vymenil. Ono je to vlastne jedno. Stačí sa pozrieť na trend španielskeho dlhu. A ten je jasný. Nárast. V roku 2011 bol dlh krajiny 68,5 % HDP, o rok neskôr už 85,9 % HDP a tento rok vyhlásil premiér, že dlh bude na úrovni  94,2% HDP. Španielsko tak ostáva jedným z hlavných problémov euro zóny a Európy.

Japonská centrálna banka svoju politiku nezmenila. Tamojšia monetárna komisia rozhodla o tom, že banka bude naďalej nakupovať japonské vládne bondy, ETF fondy a japonské realitné investičné dlhopisy s tým, že si zachováva i ročný cieľ zvýšenia monetárnej bázy od 60 do 70 biliónov jenov.

Hlavné správy tohto týždňa sa však točili okolo USA, kde sa diskutuje o navýšení dlhového stropu a zavretí federálnej vlády. To, že sa dlhový strop navýši, je asi každému jasné. Inak by vznikol chaos. A naň upozorňujú všetci.

debt_ceiling

Či je to MMF, ktoré upozornilo, že nenavýšenie stropu môže mať globálny dopad alebo Mario Draghi, ktorý má úplne rovnaký názor. Dlh USA je dnes na úrovni viac ako 16 biliónov USD a viac ako 106 % HDP. Obavy však existujú. Dokonca niektoré americké banky údajne navýšili zásobu bankoviek vo svojich bankomatoch, aby sa vyhli potenciálnemu run-u na banky. Na strane druhej je zavretie federálnej vlády skôr divadlo pre občanov. Treba si uvedomiť, že všetko podstatné funguje ďalej. Odhaduje sa, že až 85 % všetkých vládnych aktivít beží ďalej a v práci ostáva 1,3 milióna dôležitých zamestnancov vlády. Inak ak sú títo dôležití a tých 800 tisíc, ktorí ostali doma nie, prečo ich potom Američania potrebujú? Ale to je už iná otázka. Faktom je, že pošta chodí, FED tlačí peniaze, verejné školy ostali otvorené, letecká kontrola funguje, atď., atď.. A na akej úrovni sa zadlženie USA zastaví? Osobne si myslím, že sa už nezastaví. Naopak. Bude sa výrazne zvyšovať, pretože politické elity USA prijímajú nové a nové zákony, ktoré vyžadujú nové a nové verejné zdroje. A najpohodlnejšie si je požičať.

Matúš Pošvanc

Drahé kovy ako na húpačke

Zlato akoby v pondelok tvrdo spalo po nejakom ťažkom víkende. Striebro sa na pár minút vybralo skúsiť dobiť pozíciu 22 USD, no neúspešne. Ďalší deň oba kovy výrazne prepadli, aby všetko čo stratili, opätovne nadobudli v nasledujúce dni. Striebro opätovne siahalo po úrovniach 22 USD, avšak zlato sa k úrovniam zo začiatku týždňa ani len nepriblížilo a ostávalo pod 1325 USD. Piatkové obchodovanie bolo pokojné a nič výrazné sa už neudialo.

Cena zlata uzavrela nakoniec na úrovni 1311,2 USD, čo bolo o 25 USD menej ako minulý týždeň. Cena striebra uzavrela na 21,74 USD a klesla o 0,04 USD. Tieto cenové pohyby sa prejavili i na pomere ceny zlata a striebra, ktorý je na úrovni 60,31 (t.j. za gram zlata by ste si kúpili 60,31 gramu striebra; minulý týždeň to bolo 61,35). To znamená, že tento týždeň si striebro oproti zlatu mierne polepšilo. HUI index (index najdôležitejších zlatých ťažobných spoločností) ukončil na úrovni 221,6 a v porovnaní s minulým týždňom klesol o 8,65 USD. XAU index (index zlatých a strieborných ťažobných spoločností) uzavrel na úrovni 90,36 a klesol o 3,38USD. Údaje z COMEXe nie sú, vzhľadom na uzavreté federálne úrady v USA.

Tento týždeň oba drahé kovy venovali pozornosť dianiu v USA spojenému s navýšením dlhového stropu a tzv. uzavretiu federálnej vlády. Ako sme už zvyknutí, investori reagovali divno, resp. tak, ako by to nie každý očakával. Po vyhlásení tzv. uzavretia federálnej vlády (tzv. používam preto, lebo všetko naozaj dôležité funguje ďalej), sa investori rozhodli, že očakávajú len krátke trvanie tejto krízy a ceny kovov sa prepadli. Potom však, hneď na ďalší deň, zistili, že to môže trvať i niekoľko dní. A tak sa drahé kovy opätovne vybrali smerom hore. Zdá sa vám to divné? Treba si zvyknúť na nové „normálne“ reakcie trhov. Utorňajší pokles by bol totižto normálny, ak by drahé kovy predtým výrazne rástli z obáv o tzv. zatvorenie vlády a nenavýšenia dlhového stropu. Avšak nič také sme nevideli. Drahé kovy totižto ostávali v hranici 1320 – 1340 USD. V prospech vyšších cien cez týždeň zároveň zahrali i údaje o zamestnanosti v USA. Nech je ako chce, do 17.10 bude cena drahých kovov od politických tančekov závislá. Zároveň môžeme špekulovať o rôznych vyjadreniach predstaviteľov monetárnej komisie FEDu, že sa zatiaľ stimuly FEDu neukončia. Svedčí o tom napr. i vyjadrenie prezidenta Bostonského FEDu, že ekonomika sa nezlepšuje tak, ako by sa dalo očakávať. Ale to sú len špekulácie.

Indexy ťažiarov opäť klesali a sú veľmi blízko úrovní, keď ceny drahých kovov dosahovali svoje tohtoročné minimá. Agentúra Fitch znížila výhľad ceny zlata na úroveň 1200 USD do konca roku a na začiatok roku 2014. Osobne nepredpokladám, že by sa politické elity v USA nedohodli. Pre drahé kovy to zatiaľ vyzerá tak, že ostanú na týchto a podobných úrovniach. Stále sa však nedá vylúčiť ani väčší krátkodobý pokles cien, vzhľadom na opätovne vyššie krátke pozície (stávky na pokles ceny) veľkých bánk a pokles akcií ťažiarov. Z dlhodobého hľadiska je však držba drahých kovov stále na mieste. Prečo? Vzhľadom na bezprecedentné správanie sa najväčších centrálnych bánk sveta a neustále zadlžovanie sa štátov.

Prehľad cien drahých kovov za ostatné obdobie:

1_ceny_40

gold_40

silver_40

Zdroj: upner.com, kitco.com

Matúš Pošvanc

Better tomorrows are not coming

What was not successful strategy in Germany was successful in Austria. For the first time a pure euro skeptic party founded by billionaire Frank Stronach will enter into the Austrian parliament, with 5.8 percent of total votes. It seems that euro skepticism is a one of the new political movement connected with the outcomes of join European project. This is not anything new for EU leaders. As during old socialist times the most important academics, policy-makers and politicians gathered in Brussels to discuss the future of EU. Actually, there were more pessimists than optimists. The pessimism was connected with economic stagnation, high young unemployment and so called lost decade. But we could see the same solutions and suggestions as in the last decade. Our main problem is not about political will and the ability of our political leaders to explain what they are trying to do but about too much regulations, indebtedness, high taxes and elimination of market forces.

We had ECB monetary decision this week but as accepted nothing happens. All basic rates remained at the same levels. The only surprise could come with some announcement of third round of LTRO but Mario Draghi did not mention anything like this. We also had a quite big frustration about the political activities in Rome but Silvio´s party finally supported present government and we could feel one big breathe from Brussels and ECB. Otherwise we could finally see what really means OMT mechanism from the EBC.  For now everything stayed calm.

During the summer period, France announced some economic growth. After that, new surprising information has appeared. It seems that the aim of the French president François Hollande, to reverse the unemployment trend, would come true. In august, the unemployment rate has lowered by 1.5 %. It was the first time that the rate of the unemployment has lowered since 27 months. 277.500 job-seekers were deleted from the list of Pôle emploi (the French Job center). The French minister of Labor, Michel Sapin has considered the celebrations as too early. Finally, he added that these were the first positive numbers and that the policy conducted by the government was the right one. However, this enthusiasm did not last for a long time. On Monday, Pôle emploi has announced that the result was influenced by a bug. The French telephone company SFR, which is responsible for sending messages to persons registered at the Pôle emploi, has sent messages but these persons have not received them. Thus, their situation has not been updated. It means that the unemployment rate has really lowered but only by 0.7 or 0.9 % not by astonishing 1.5%.

First Spain forecasted its debt to almost 100 % GDP, precisely 99.8 %. Four days later the Economy Ministry issued a correction to 98.9 %. As spokesman of the Ministry said it was caused by person who just switched last numbers. But this figure is not important anyway because we have to look at the trend. The trend is set up very clearly. More and more debt. Spain had public debt on the level of 68.5 % of GDP in 2011, to have 85.9 % in 2012 and Prime Minister Mariano Rajoy believes that this year Spain will end with debt of 94.2 % of GDP. Spain is definitely a big problem for EU.

Bank of Japan has not changed its policy at all. The Policy Board of the Bank of Japan decided, by a unanimous vote to proceed to increase monetary base at an annual pace of about 60-70 trillion yen. The purchases will consist of Japanese government bonds, Exchange-traded funds (ETFs) and Japan real estate investment trusts.

debt_ceiling

The US was on the radar of everybody this week. The debt ceiling issue and so called shut down of the federal government had moved by markets all the week. Frankly speaking there is nobody who really thinks that the ceiling will not rise. It must. Otherwise it will be a real chaos. Everybody is talking about. Failure to raise the U.S. debt ceiling could damage not only the United States but the rest of the global economy according to the International Monetary Fund and the same opinion is held by nobody else than Mario Draghi. The fact is that this political issue is on the radar of all investors. American banks for example are afraid also from the reaction of public. They allegedly stuffed ATMs with more cash in the case of panicked withdrawals. We should provide just two interesting points connected with this state of affairs. First of all the so called shut down is only imaginary. Everything works like any other time. It means that approximately 85 percent of all government activities are actually being funded during this „government shutdown“ and approximately 1,350,000 „essential“ federal employees will continue to work during this „government shutdown“. You will receive mail, public school stay open, FED is printing, air traffic controllers will continue to monitor traffic at US airports and so on. All people know that it is impossible not to increase debt ceiling and the debt of the US government. The debt is right now more than 106 % of GDP or 16 trillion USD and it will rise. So the crucial question is where is the end? Frankly speaking it is precisely at the time when investors became very cautious to lend money to the US government. Otherwise we will see only one thing. They will increase their debt ceiling once again and once again. So this is not the last time it going to happened.

Matúš Pošvanc