Mesačné archívy: október 2013

Sezóna rozpočtov

Sezóna rozpočtov je v plnom prúde. A zatiaľ čo slovenská vláda schválila rozpočet vyše týždňa dozadu, diskusie v Európskom parlamente o novom návrhu rozpočtu Európskej únie prebiehali posledný týždeň. Z návrhu rozpočtu predloženého zo strany Európskej rady vyplýva, že výdavky v roku 2014 by mali byť vo výške 142,6 miliárd eur v záväzkoch a 136,1 miliardy eur v platbách. V rámci tlačenia členských krajín smerom k úsporným opatreniam toto môže byť vnímané ako úspech, nakoľko oproti rozpočtu na tento rok dôjde v budúcom roku k jeho zníženiu o 8,1 miliardy v záväzkoch a 4,3 miliardy eur v platbách. Avšak v samotnej diskusii o novom rozpočte Európskej únie sa dozvieme napríklad aj to, že poslanci Európskeho parlamentu odmietli návrhy Rady na škrty v investíciách do výskumu a tvorby pracovných miest ako aj škrty v medzinárodnej politike týkajúce sa humanitárnej pomoci pre krajiny na Blízkom východe. Ďalšou z oblastí, kde Europoslanci odmietli šetriť a navýšili rozpočet agentúry pre kontrolu vonkajších hraníc. Raz darmo, priority nepustia.

Euroúradníci však nezaháľali ani v iných oblastiach. Prezident Európskej centrálnej banky Mário Draghi sa v rámci príprav na stress testy európskych bánk nechal počuť, že nebude váhať nechať banky prepadnúť v týchto testoch. Toto vyjadrenie bolo vyslovené na obranu dôveryhodnosti samotných testov ako aj ich výpovednej hodnoty o zdraví najväčších európskych bánk. Avšak túto snahu si udržať aspoň istú úroveň dôveryhodnosti si odniesli akcie viacerých európskych (najmä talianskych) bánk, ktoré pocítili pokles v rozmedzí 5-7 %. Toto sa môže stať ak chcete niečo povedať len tak pre imidž a ľudia Vás začnú brať vážne. Talianske banky by totiž mohli pri skutočnej záťaži odhaliť neočakávané diery v rámci finančnej bilancie, ktoré by investorov isto moc nepotešili. A to by Európska únia veľmi nerada.

italian_banks

Zdroj: Zerohedge.com

Pri pohľade za veľkú mláku vidíme zasa trend v pokračujúcom klesajúcom záujme o americké dlhopisy. Dopyt po amerických dlhopisoch klesol síce v auguste medzimesačne iba o 0,1 %, avšak pokles dopytu môžeme sledovať už piaty mesiac po sebe. Do veľkej miery mohol do týchto nálad zasiahnuť aj súboj medzi Republikánmi a Demokratmi týkajúci sa zvyšovania dlhového stropu a vypnutie vlády. Oproti historickému maximu z marca tohto roka však padla hodnota amerických dlhopisov v portfóliách zahraničných investorov o 133 miliárd USD. Čína znížila objem držaných dlhopisov na šesťmesačné minimum na 1,27 bilióna amerických dolárov, napriek tomu však zostáva najväčším držiteľom amerických dlhopisov. Na druhej strane Japonsko, ako druhý najväčší držiteľ amerických dlhopisov, zvýšilo svoj podiel na 1,15 bilióna USD.

Zároveň v USA pokračuje proces zavádzania Obamovej zdravotníckej reformy novými fiaskami. Po búrlivej prestrelke s Republikánmi, hlavne s fiškálne konzervatívnymi zástupcami v Senáte ako Ted Cruz a Rand Paul, ktorí sa snažili iniciovať zrušenie financovania tejto reformy a argumentovali ním pri ich odpore voči zdvihnutiu dlhového stropu sa dostala táto reforma pod paľbu kritiky kvôli nefunkčnej webstránke, na ktorej si majú Američania vybrať svoje zdravotné poistenie. Nefunguje kód stránky, bežní ľudia na ňu nemajú prístup a rovnako s ňou nevedia pracovať ani zaškolení ľudia, ktorí ich majú navigovať. Stránka sa stala zároveň populárnym terčom kritiky zo strany zabávačov. Situácia dospela až do takého stavu, že viacerí demokratickí predstavitelia vyzývajú Obamu, aby spustenie tejto reformy odložil. Zároveň je treba pripomenúť, že podľa CNN Money stálo vytvorenie samotnej stránky vyše 300 miliónov dolárov. Vidno, že profesionálne služby niečo stoja, hlavne keď ich objednáva štát.

Prehľad najdôležitejších udalostí minulého týždňa zakončím pohľadom na jednu dôležitú správu z Ázie a ďalšie možné dôsledky, ktoré z nej môžu vyplývať. Čína sa stala najväčším svetovým dovozcom zahraničnej ropy. Prekonala tak dlhotrvajúcu nadvládu USA v rámci tejto štatistiky, keďže teraz dováža 6,3 milióna barelov denne v porovnaní s 6,24 milióna barelov, ktoré dováža USA. Podľa októbrovej správy U.S. Energy Information Administration bude tento rozdiel v budúcnosti narastať. A to dokonca do takej miery, že podľa Wood Mackenzie, konzultantskej spoločnosti v oblasti energetiky, vzrastie Čínsky dovoz ropy až na úroveň 9,2 milióna barelov denne do roku 2020. Toto na jednej strane znamená zvýšenú závislosť Číny na svetových trhoch, čo môže zamiešať aj snahou Číny spriazniť si práve dôležité exportné krajiny. V tomto svetle sa dá nazerať aj na varovnú rétoriku Saudskej Arábie voči USA. Práve konkurencia voči USA zo strany Číny v zmysle lukratívneho obchodného partnera môže pohnúť aj ustálené vzťahy USA v danom regióne. Vzhľadom na súčasnú expanzívnu ekonomickú politiku Číny v krajinách Afriky sa dá podobná stratégia zo strany Číny očakávať.

Martin Reguli

Aj Rusi majú apetít po zlate

Dopyt po zlate z Ázie vôbec neutícha. Naopak. Pri nižších cenách je zlato stále zaujímavou investíciou. Od roku 2011 sa Číne podarilo doviesť do krajiny viac ako 2100 ton zlata. Len v auguste tohto roku doviezla Čína 134 ton zlata, čo je druhý rekordný mesiac po marci, kedy sa do krajiny dostalo 223,5 tony zlata. Pri októbrovom poklese ceny a negatívnej GOFO úrokovej miere, môžeme podobnú situáciu predpokladať i dnes. Čína zároveň zvyšuje svoju ťažbu žltého kovu. Medziročne sa jej podarilo vyťažiť o 8 % viac zlata, čo predstavovalo 270,16 tony od januára do augusta tohto roku. Podľa World Gold Council sa Čína drží na prvom mieste v ťažbe žltého kovu už šiesty rok po sebe a dnes vyťaží 100 násobne viac zlata, ako tomu bolo v roku 1949. V krajine dnes operuje viac ako 100 tisíc obchodov so zlatom a zároveň predáva investičné zlato 20 bánk.

V Indii sa opätovne prejavuje vyšší dopyt po žltom kove. Tamojší obchodníci hlásia, že sú schopní predávať uncu zlata o 100 USD viac, ako je dnešná spotová cena. To súvisí s vysokým dopytom po žltom kove, ako aj faktom, že dovoz zlata do krajiny podlieha mnohým komplikáciám spojeným s vyššími dovoznými poplatkami, ako aj administratívnymi pravidlami.

Zlato netreba predávať. Nie je to môj názor. Týmto spôsobom sa vyslovil prezident ECB Mário Draghi, ktorý podľa jeho vlastných slov nebol nikdy zástancom predaja zlata centrálnymi bankami. Zlato považuje za dobrý nástroj voči fluktuácii amerického dolára. Viac nájdete na tomto krátkom videu:

 

V Rusku bol uvedený na moskovskej burze prvý zlatý ETF, ktorý je 100 % krytý zlatom. Cieľom je priblížiť možnosť investovania do zlata pre ruskú klientelu, ktorá je rovnako čoraz viac náchylnejšia k držbe zlata. Cena zlata bude uvádzaná v rubľoch a minimálny nákup bude 10 g zlata.

A ešte tu máme aj niečo pre konšpirátorov. Cena zlata je manipulovaná. To nie je pre mnohých veľmi nové zistenie. Skôr sú zaujímavejšie fakty, okolo ktorých sa tento krát chytili i hlavné médiá. Tak napríklad 11.10. 2013 – predminulý piatok – bolo na burzu umiestnených v jeden moment 5000 kontraktov (15,5 tony zlata) za trhovú cenu (akúkoľvek v tom momente), čo spôsobilo náhly prepad ceny o 25 USD a uzavretie burzy na 10 sekúnd. Veľmi netradičné obchodovanie. Mal niekto úmysel znížiť cenu stoj, čo stoj?

Matúš Pošvanc

Viac dlhov znamená lepší rating

Najdôležitejšie udalosti minulého týždňa boli spojené s dlhovým stropom v USA. Ale začnime klasicky v Európe. Tam sa začína čoraz viac rozmáhať názor o tom, že úsporné opatrenia nie sú tým pravým orechovým. Jedným z najnovších príkladov je Írsko. Ich návrh rozpočtu na budúci rok síce obsahuje škrty a zvyšovanie daní vo výške 1,5 % HDP, avšak pôvodná dohoda bola 1,8 % HDP. Minister financií Michael Noonan povedal minulý týždeň, že národ viac úspor nezvládne. Írsko sa dosalo do problémov potom, čo prevzal štát na seba záväzky vo výške viac ako 60 mld. euro za bankový sektor, ktorý ak by skrachoval ohrozil by hlavne nemecké banky. To spôsobilo, že má dnes Írsko dlh na úrovni 123 % HDP a deficit rozpočtu vo výške 7,3 % HDP.

A Írsko nie je samé. Už viac krát sme písali o Španielsku. To si dnes síce užíva relatívne nízke úrokové miery na svojich 10 ročných dlhopisov, ktoré sú na ročnej báze na svojich minimách. Zlé úvery dosiahli v krajine výšku približne 190 mld. euro, čo tvorí až 12,12 % všetkých úverov a sú dnes na úrovni o 30 % vyššie od minulého maxima. To sa bude dať napraviť jedine cez ESM – teda aj naše dane alebo priamym zásahom ECB. Tak sa treba aspoň psychicky pripraviť.

Ďalšie úspory sú nutné i v Taliansku. Tam sa tamojšia vláda rozhodla predávať po vzore Grécka svoje kultúrne pamiatky. Na predaj je ich viac než 50 a môžete si vybrať z nehnuteľností ako je hrad Orsini Castle neďaleko Ríma, ktorý bol postavený pre pápeža Nicholasa III v roku 1270 alebo Villu Mirabello neďaleko Milána postavenú pre Kardinála Duriniho, veľkého inkvizítora Malty. Plán je získať viac ako 500 miliónov euro a zároveň investície, ktoré budú plynúť do prestavby týchto nehnuteľností na turistické atrakcie, ktoré rovnako prinesú i pracovné miesta.

Komu niet rady, tomu niet pomoci, sa hovorí. Takto sa možno správa anglická vláda. Všetci dobre vieme, ako dopadla bublina na trhu s nehnuteľnosťami v USA v roku 2008. Jej príčinou boli lacné peniaze a zároveň regulácie, ktoré motivovali nekredibilných ľudí, brať si nové a nové pôžičky. Dnes sa vo Veľkej Británii pravdepodobne odohráva rovnaký scenár. Anglická centrálna banka drží úrokové miery na svojich historických minimách. Vláda zároveň predstavila nový program pre klientov, ktorí majú v bankách minimálne vklady. Program ich má motivovať ku kúpe nehnuteľností. Výsledkom sú rastúce ceny nehnuteľností v krajine. Nepripomína vám to rok 2008?

Minulý týždeň Čínska vládna tlačová agentúra vydala správu o tom, že je načase sa zbaviť dominancie amerického dolára. Správa bola vydaná v kontexte diania v USA a vplyvu tohto diania na globálnu ekonomiku. Ihneď sa objavili informácie o tom, že práve čínska mena by mohla nahradiť americký dolár, primárne v kontexte toho, že Čína dnes dováža značné množstvo zlata, ktorým by mohla novú menu kryť. Avšak nie tak rýchlo. To, že Čína niečo deklaruje, neznamená, že sa tak i správa a bude správať. Prvým divným znakom je, že ak by naozaj tak významne nedôverovala americkému doláru, prečo by navyšovala svoje zahraničné rezervy. Tie dosiahli v septembri maximá vo výške 3,66 bilióna USD, pričom s predpokladá, že značnú časť navýšenia budú tvoriť práve americké dlhopisy. Skôr to vyzerá tak, že Čína rovnako ako iné mocnosti často deklarujú jedno a v skutočnosti robia úplne niečo iné.

To sa deje i v USA. Tam sa hovorí o zodpovednej politike už hodnú chvíľu. Situácia okolo dlhového stropu nenechala mnohých spať a dokonca sa i agentúra Fitch zamyslela a v priebehu týždňa vydala správu o tom, že uvažuje o negatívnom výhľade pre troj áčkový rating USA, keď sa nenavýši dlhový strop v krajine. Áno, vyššie dlhy sú dnes zárukou lepšieho ratingu. Ale to je dnes nový normál. Teda aspoň čo sa týka USA.

debt_ceiling_US

demonocracy.info

Nakoniec sa však podľa očakávaní politici dohodli, že opätovne umožnia vláde míňať do Januára 2014 a po 16 dňoch sa niektoré zavreté federálne úrady otvoria. Schválili si i plán dohody. Do decembra by mali pripraviť podmienky pre zvýšenie dlhu. Predpokladá sa, že USA budú musieť navýšiť dlhový strop aspoň o 1,1 bilióna USD. Takže sa začiatkom roku 2014 môžeme opätovne tešiť na podobnú situáciu, aká bola teraz. Ako reakciu na tieto kroky vydala čínska ratingová agentúra Dagong správu, že znižuje ratingu USA z A na A mínus. To sa dá považovať za správne. Avšak táto ratingová agentúra nemá skoro žiaden vplyv v porovnaní s klasickou trojkou: S&P, Moody’s a Fitch. Na strane druhej je inak Čína v podobnej situácii ako USA a tak sa dá toto vyhlásenie skôr pripísať vyššie spomenutej správe o de-amerikanizácii sveta. To, čo by však každého malo zaujímať, je skôr americká centrálna banka FED. Tá opätovne v priebehu ostatného týždňa navýšila svoju bilanciu o 50 mld. USD, o 100 mld. USD v priebehu jedného mesiaca a o 1 bilión USD za ostatný rok. To môže byť problém číslo jedna. Dlh USA je v porovnaní s touto politikou až druhoradý.

Matúš Pošvanc

More Debt Means Better Rating

The most important news of this week was connected with US and debt ceiling debate. But let´s start as usually with Europe. Austerity measures are more and more unpopular. One of the examples is Ireland today. Their budget proposal is not as austerity budget as it should have been. Ireland will drain a further 1.5pc of GDP from the economy in fiscal cuts and taxes over the next year but against the plan of 1.8pc. Finance minister Michael Noonan told this week that the nation can take no more. Ireland took €60 bn. liabilities of Irish banking sector in 2008 not to cause chain reaction within the Europe. But this step brought total disaster for the country and their public finances. Today´s public debt is 123 pc of GDP and budget deficit is running on 7.3 pc GDP.

Ireland is not alone. We still emphasize that the next problem of Europe will be very probably Spain. Their 10 Y treasury rates are still on sustainable levels, actually they are almost on the year lows but there are many problems within Spanish banking system. Bad loans in the country amounted to $247 billion in August what is a new record-breaking 12.12% of all loans outstanding and what is 30% higher than any previous years. This could end only with the help of the ESM or direct interventions from ECB. So be prepared.

Another sinner is Italy. It must introduce new austerity measures. Italian politicians have decided to sell some state assets. If you are interested you can buy more than 50 historic sites among them Grand Inquisitor’s villa, Orsini Castle near Rome, which was built for Pope Nicholas III in the 1270s or Villa Mirabello near Milan, built in the 18th century by Cardinal Durini, the Grand Inquisitor of Malta. The plan is to raise more than 500 million euros and Italians hope that castles and villas will be converted into the touristic facilities, creating much-needed jobs for the country’s struggling economy.

There is no advice for hopeless. We know how any asset bubbles end; by bursting. And we know what reasons behind the last one bubble in the US were – easy money and enforcement of regulations supporting non-credible owners to borrow. Similar situation is happening in the UK today. U.K. house prices rose to a record last month and government introduced this week a new program providing government-guaranteed mortgages to buyers with smaller deposits. Bank of England is easing and leaving basic rates at low levels. Does not seem to you at least a little bit similar to US before 2008?

China was declaring this week that the dollar regime as reserve currency is unsustainable. The China’s official Press Agency released news concerning U.S. debate about the debt ceiling that it is time to start considering building a “de-Americanized world” which would not be based on U.S. good or bad news. Does China want to lead the movement? Not so fast. We have to realize that China is one of the biggest U.S. debt holders. Another interesting point is that it seems to be very probable that during this political turmoil they were buying nothing else as US treasuries.  China’s foreign-exchange reserves rose last quarter by the most in more than two years and hit a record $3.66 trillion at the end of September. We won’t know for a while where the money went, but a big chunk very probably must have gone into US Treasuries. So as any other super political power these days China is declaring opposite what it is actually doing. But this is a new normal world. We have to accustom to it.

During the last week we had the most news concerning the situation in the US. As the new normal the triple “A” rating of U.S. was placed on rating watch negative by Fitch Ratings, which was connected with the fact that the government is not able to negotiate to raise its borrowing limit. So, more debt means better rating; at least for now. Finally the Senate passed the bill to reopen the government and allow fund new spending till January 15th 2014 and prepare room for negotiation about the extending of the debt ceiling. It is estimated that the debt ceiling should have been raised at least for another $ 1.1 trillion

debt_ceiling_US

demonocracy.info

. Politicians let themselves time till December 13 th as a target date for budget negotiations.  In other words we will see the same situation as today at the beginning of the next year.  What was quite interesting was reaction of the official China’s credit rating agency Dagong which has downgraded the U.S. rating from A to A- due to the fact that the fundamental situation that the debt growth rate significantly  outpaces that of fiscal income and GDP. This is correct.  But Dagong is not recognized by the SEC, and it does not have the influence of the big three: S&P, Moody’s, and Fitch. Other fact is that China itself is in the very same situation as US and this statement was more or less political one concerning the above mentioned fact of op-ed calling for a „De-Americanized“ world. And what should we afraid more? FED. The Fed’s balance sheet increased by over $50 billion in one week, by $100 billion in the past month, and by just shy of $1 trillion in the past year. That is what we should be aware more. US debt is on the second place.

Matus Posvanc

Drahým kovom pomohol Obama

Z celkového hľadiska sa ceny drahých kovov tento týždeň posunuli vyššie. Avšak začiatkom týždňa to vôbec takto nevyzeralo. Zlato sa v pondelok len na chvíľu vybralo otestovať 1290 USD, aby v utorok zažilo pád na 1250 USD, čím dosahovalo opätovne na svoje dno z pred pár mesiacov. Striebro sa v pondelok držalo lepšie, avšak ani ono sa neubránilo utorňajšiemu prepadu k hranici 20,5 USD. V stredu sa drahé kovy pohybovali v hranici 1270 – 1285 USDD pre zlato a 21,1 – 21,5 USD pre striebro. Štvrtok sa zlato pohodlne prehuplo cez 1320 USD a striebro atakovalo hranicu 22,2 USD. Piatkové obchodovanie bolo pokojné a nič výrazné sa už neudialo.

Cena zlata uzavrela nakoniec na úrovni 1317,4 USD, čo bolo o 44,2 USD viac ako minulý týždeň. Cena striebra uzavrela na 21,95 USD a vzrástla o 0,61 USD. Tieto cenové pohyby sa prejavili i na pomere ceny zlata a striebra, ktorý je na úrovni 60,02 (t.j. za gram zlata by ste si kúpili 60,02 gramu striebra; minulý týždeň to bolo 59,66). To znamená, že tento týždeň si striebro oproti zlatu mierne pohoršilo. HUI index (index najdôležitejších zlatých ťažobných spoločností) ukončil na úrovni 226,26 a v porovnaní s minulým týždňom stúpol o 14,08 USD. XAU index (index zlatých a strieborných ťažobných spoločností) uzavrel na úrovni 92,17 a stúpol o 5,42 USD. Údaje z COMEXe stále nie sú, vzhľadom na uzavreté federálne úrady v USA.

Tento týždeň oba drahé kovy venovali pozornosť dianiu v USA spojenému s navýšením dlhového stropu a tzv. uzavretiu federálnej vlády. Od týchto správ neboli závislé len drahé kovy, ale v princípe celý svet a globálna ekonomika. Tu je vidno, ako veľmi vplýva americká politika na všetko. Politici sa dohodli, aj keď len do februára budúceho roku. Bude sa potom situácia opakovať? Ťažko povedať, pretože politici sa vlastne dohodli, že sa vlastne ešte len dohodnú. A z toho môže vzísť opätovne dohoda o tom, že sa dohodnú a tak ďalej. Faktom je, že umožnenie opätovného míňania federálnych výdavkov v USA upokojilo celý svet. Avšak USA svoju dlhovú situáciu nevyriešia. Výdavky vysoko prevyšujú príjmy a zároveň sa opakovane pripravujú zákony, ktoré majú tieto výdavky na novo navyšovať. Výsledkom bude len viac a viac dlhu. Teda dovtedy, kým bude americký dolár rezervnou menou. A to nemusí byť naveky.

Tento týždeň sa vzhľadom na nízke ceny drahých kovov objavila opätovne negatívna GOFO miera na zlato, ktorá nás informuje o niekoľkých veciach. Po prvé to indikuje stres na londýnskom fyzickom trhu so zlatom, pretože vlastníci zlata nie sú ochotní za súčasných cien kov požičiavať / predávať. Po druhé je za tým s vysokou pravdepodobnosťou predaj fyzického zlata do Ázie, kde je možné dnes zarobiť na relatívne vyšších cenách fyzického zlata, oproti cenám papierového zlata na COMEXe. Inými slovami sa opakuje situácia z pred pár mesiacov a my môžeme čakať na ohromujúce štatistiky dovozu zlata ak nie do Indie, tak určite do Číny. Indexy ťažiarov tento týždeň opäť atakovali svoje dvojročné minimá, potom však postupne rástli, tak ako rástla cena samotných drahých kovov. Uvidíme, či sa bude opakovať história, keď po zdvihnutí dlhového stropu USA v roku 2011 narástlo zlato o 17 %. Ako vždy je tieto krátkodobé pohyby ťažko predpovedať. Ja osobne si však myslím, že pre drahé kovy to zatiaľ vyzerá tak, že opätovne ostanú na súčasných resp. veľmi podobných úrovniach. Kým nepríde nejaká zásadnejšia udalosť.

Prehľad cien drahých kovov za ostatné obdobie:

1_ceny_42

gold_44

silver_44

Zdroj: upner.com, kitco.com

Matúš Pošvanc