Mesačné archívy: september 2013

Taliansko je ako Španielsko

Spustí kríza aj anti-environmentálnu agendu? Kto vie. Avšak taký Antonio Tajani, euro komisár pre priemysel uviedol, že síce je za zelenú agendu, „ale nemôžeme z nej robiť náboženstvo. Potrebujeme novú energetickú politiku, pretože nemôžeme zachrániť európsky priemysel s klimatickými cieľmi, ktoré sú nerealistické a ktoré nie je možné presadiť celosvetovo.“ Áno striktná environmentálna agenda nie je pre európske podnikateľské prostredie veľmi zdravá, o to viac ak podnikatelia čelia vysokému zdaneniu a vysokým reguláciám aj na iných frontoch. Tajani samozrejme volá i po uvoľnenej menovej politike a slabšom Eure. Stále však existuje i iná cesta. Silná mena, nízke dane a nízke regulácie. Bohužiaľ to však vyzerá, že politici idú presne opačným smerom.

Svedčí o tom i ostatná dohoda na summite krajín G20. Tá hovorí o tom, že krajiny sa budú navzájom informovať o daňových záznamoch do roku 2015. Na tejto agende sa dohodli lídri krajín G20, ktorí chcú týmto spôsobom bojovať proti daňovým únikom jednotlivcov, ale i globálnych korporácií, ktoré sa snažia platiť čo najmenej daní. Ale ako sa hovorí, „keď nechceme vidieť daňové raje, nerobme z našich krajín daňové peklá.“ Z toho si však len málo politikov berie ponaučenie.pozvanka_vseobecna_fom

Taliansko ešte stále nie je na radare médií tak, ako je Španielsko a žije si vlastne svojím životom. Zatiaľ. Faktom však je, že táto krajina si so sebou nesie viac problémov, ako sme ochotní pripustiť. A na všetkých frontoch. Vyzerá to, že z politického hľadiska sa ženie do výraznej politickej krízy. Tá je spojená s podporou vlády zo strany Berlusconiho strany. Pre mesiacom bol Berlusconi uznaný vinným najvyšším talianskym súdom za daňové podvody. Verdikt znel 4 roky. Berlusconi sa však vyhráža vládnej koalícií, že ak bude musieť niesť trest, tak položí vládu. Ako sa hovorí zákon nadovšetko, len nie nad politiku. Každý týždeň sa tak v talianskych médiách objavujú titulky, že sa vláda rozpadá. Vždy už nadobro. No nič uvidíme. Faktom je, že ak padne vláda, krajina sa dostane pod ekonomický stres. Z ekonomického hľadiska nie je na tom veľmi dobre. Má rovnako ako iné krajiny problematický bankový sektor, ktorý čelí mnohým dlhom a zlým investíciám. Svedčí o tom i príklad banky Monte dei Paschi di Siena, ktorá čelí znárodneniu. Banka musí získať dodatočný kapitál 2,5 mld. euro v priebehu 12 mesiacov od investorov. Mnohí však upozorňujú, že je viac menej nereálne, aby banka získala od svojich akcionárov túto sumu. Ak bude znárodnená, tak to na strane druhej nepridá Taliansku, ktoré už dnes čelí 2 biliónovému verejnému dlhu, ktorý sa prebratím záväzkov za problematické banky len navýši. Zlepšeniu situácie nenapomáha ani klesajúci trh s nehnuteľnosťami, ktorý je nastavený na ďalší pokles. Dôvod je veľmi prozaický. V krajine ubúda tých, ktorí sú hlavným motorom tohto trhu – nakupujúci medzi 30 a 40 rokom života, ktorých počet klesol od roku 2005 o jeden milión a pokles bude pokračovať do konca tejto dekády. Inými slovami sa zmenšuje dopyt po nehnuteľnostiach, ktorých ceny potom klesajú. Z týchto faktorov vyplýva i to, že úroky na talianske 10 ročné bondy sa po prvý krát po 18 mesiacoch koncom tohto týždňa dostali nad tie zo Španielska.

Tento týždeň sme mali 5 rokov od vypuknutia krízy, resp. pádu banky Lehman Brodhers, čo je asi presnejšie pomenovanie. Áno 5 rokov krízy. Výsledok? Najväčšie ekonomiky sveta (G7) zvýšili kumulovane svoj dlh o 18 biliónov USD a dosiahli kombinovaný dlh vo výške 140 bln. USD. Nový dlh dokázal zároveň vyprodukovať len niečo viac ako 1 bln. USD nominálneho HDP. Inými slovami každých 18 USD dlhu dokázalo vygenerovať len 1 USD rastu. Udržateľné? Zatiaľ áno. Máme predsa historicky nízke úrokové miery, ktoré sú však umelo držané centrálnymi bankami. A to nie je dôvod na radosť.

Po tvrdých vyjednávaniach sa v Ženeve dohodol John Kerry a jeho náprotivok ruský minister zahraničia Sergey Lavrov o tom, ako by mal sýrsky režim odovzdať svoje chemické zbrane. Nateraz sa teda vojenský zásah zo strany USA odkladá. Aspoň teda nateraz. Budúci týždeň nás čaká zasadnutie monetárnej komisie FEDu. Uvidíme, ako to zahýbe trhmi. Stále si myslím, že FED nezmení svoju politiku. Ak sa mýlim, čo je možné, bude zaujímavé sledovať, čo sa stane s akciovými indexmi a trhmi všeobecne.

Matúš Pošvanc

 

Italy is the same as Spain

Will the crisis trigger anti-environmental agenda? Who knows but e.g. Antonio Tajani, the European industry commissioner stated that „I am in favor of a green agenda, but we can’t be religious about this. We need a new energy policy. We have to stop pretending, because we can’t sacrifice Europe’s industry for climate goals that are not realistic, and are not being enforced worldwide.“ Yes very strict environmental agenda is not very healthy for European business environment which faces over regulation and higher taxation as well. Contrary to Mr. Tjani I am not a proponent of the weak currency and currency wars. The only sustainable path is a strong currency and easier business environment which means lower taxes and lower regulations. This is the only way to really boost economic activity within the Eurozone. The only problem is that politicians want something else.

Tax records will be shared around the world by 2015. That is the strong statement from G20 meeting leaders who want to crack down on individual tax cheats and global corporations which intend to pay as little tax as possible. “We are committed to automatic exchange of information as the new global standard,” states the G20 final communiqué. So we will see what this brings but as one saying claims “if you do not like tax havens, please do not create tax hells”.

Italy contrary to Spain is not on the radar of mainstream media and it lives its own live. But to be honest this country has a lot of problems; maybe more than Spain which is in troubles. From the political point of view it is heading into the big political crisis connected with Silvio Berlusconi and his supporters who threaten to abolish Italy’s governing coalition which would be not good for economic reputation of the country. About one month ago Berlusconi was found guilty by Italy’s highest court. The verdict – four years for tax fraud. But it seems that Berlusconi and his party want special rules. Italian media are therefore in a constant state of alarm. Every week there are new headlines claiming the government is about to collapse, for real this time. We will see. Fact is that the country is not in a good economic performance and any government failure could cause so many troubles. The biggest issue for government could be Italy´ banking sector which is, simply said, broken. One of many banks in trouble is the Monte dei Paschi di Siena Bank which is facing nationalization. The management of the bank set up plan to raise 2.5 billion euros capital from shareholders within next 12 months. But this is very unlikely scenario and the bank could fall under direct state control. Italy, struggling to control its 2 trillion euro public debt and looking to boost revenues through privatizations, can fall in more deep troubles once it becomes a shareholder of the bank and would be responsible for another indebted body.

Italian housing market is set to shrink significantly and not only because of the housing bubble but also because of trends within Italian population. The most important buyers – it means between 30 and 40 years old – have declined by more than 1 million since 2005 and trend will continue till the end of this decade. It means that there will be less possible buyers of houses. Outcome? It is very probable that prices will follow. And be aware of the fact that Italian 10 Y treasuries are for the first time higher than Spanish one in last 18 month.

We have 5th anniversary of the Lehman failure. 5 years of crisis. What is new? The world’s developed (G7) nations have added around $18tn of consolidated debt to a record $140 trillion combined and they have produced only $1tn of nominal GDP activity. In other words they had to use $18 dollars of debt to generate $1 of growth. Is this sustainable? For now? Yes. But only because we have such a low interests rates which are set up artificially by central banks.

After two tough days of negotiations in Geneva John Kerry and his Russian counterpart Sergey Lavrov announced they have reached an agreement about situation in Syria and how Syria must act to destroy its chemical weapons. It means that the military intervention from the side of the US is not very likely. At least for now.

Matúš Pošvanc

Drahé kovy klesli. Čakajú na rozhodnutie FEDu

Zlato zažilo okrem jedného výkyvu smerom dole v pondelok v princípe akoby deň v kóme. Striebro sa zo začiatku správalo rovnako, no potom klesalo. V nasledujúce dni bol tento trend vidieť na oboch drahých kovoch. Zlato postupne klesalo k 1370 následne k 1360, aby sa vo štvrtok prepadlo až k 1320 USD. U striebra bol pád ceny strmší, keď sa z 23,7 dostalo pod 23 a následne klesalo pod 22, aby sa obchodovalo na úrovni okolo 21,7 USD. V piatok sa zlato priblížilo k 1300 USD a striebro kleslo dokonca pod 21,5 USD.

Nakoniec cena zlata uzavrela na úrovni 1327,9 USD, čo bolo o 60,9 USD menej ako minulý týždeň. Cena striebra uzavrela na 22,27 USD a tiež klesla oproti minulému týždňu o 1,58 USD. To sa prejavilo i na pomere ceny zlata a striebra, ktorý je na úrovni 59,64 (t.j. za gram zlata by ste si kúpili 59,64 gramu striebra; minulý týždeň to bolo 58,26). To znamená, že tento týždeň si striebro oproti zlatu mierne pohoršilo. HUI index (index najdôležitejších zlatých ťažobných spoločností) ukončil na úrovni 232,01 a v porovnaní s minulým týždňom klesol o 21,8. XAU index (index zlatých a strieborných ťažobných spoločností) uzavrel na úrovni 95,68 a tiež klesol. Bol nižšie o 7,33 USD ako pred týždňom. Krátke koncentrované pozície veľkých bánk (stávka na pokles ceny) na COMEXe sa minulý týždeň znížili ako na striebre, tak i na zlate.

Napätie okolo Sýrie mierne opadlo. Drahé kovy žili tento týždeň skôr z budúco týždňového stretnutia monetárnej komisie FEDu, kde sa väčšina analytikov zhoduje na tom, FED mierne zníži mesačné nákupy dlhopisov od 10 do 15 mld. USD. Analytici Goldman Sachs zároveň očakávajú, že pri zmiernení mesačných nákupov a oživení ekonomického rastu v USA, uvidíme ďalší pokles cien žltého kovu. Goldman Sachs sa tak zaradil medzi ďalšie inštitúcie, ktoré predpovedajú pokles cien žltého kovu na rok 2014, rovnako ako SocGen, Citigroup a ABN Amro. Na strane druhej vidíme ďalší odliv žltého kovu zo skladov na COMEXe, ktoré sa znížili z 11 miliónov uncí na 7 miliónov. A aj keď je nepravdepodobné, že by COMEX skrachoval, je možné, že sa môže, pokiaľ bude tento trend pokračovať, dostať do úzkych.

Tento týždeň sa opätovne sa objavila negatívna GOFO (goldforwad rate) úroková miera na 1 mesačnej úrovni, ktorá sa v negatívnom teritóriu držala od pondelka do štvrtka. To indikuje napätejšiu situáciu na londýnskom trhu s fyzickým zlatom a s vysokou pravdepodobnosťou stále súvisí s dopytom po žltom kove z Ázie. Treba si zároveň uvedomiť, že India je už skoro dva mesiace mimo trhu, čo je pravdepodobne dôvod, prečo nevidíme výraznejšiu negatívnu GOFO.

Indexy ťažiarov sa opätovne približujú k júnovým minimám, čo môže byť predzvesť ďalšieho poklesu i samotných cien drahých kovov. Budúci týždeň sa však dá predpokladať jediné. Drahé kovy budú reagovať na správy zo zasadania komisie FEDu. A dlho čakať nebudeme, komisia zasadá už budúci utorok a stredu. Na politiku FEDu je odborník James Rikards, ktorý bude o budúcnosti peňazí prednášať onedlho v Bratislave na rovnomennej konferencii. Jeho komentár k rozhodnutiu FEDu máte teda možnosť vidieť i na živo.

Prehľad cien drahých kovov za ostatné obdobie:

1_ceny_37

gold_37

silver_37

Matúš Pošvanc

pozvanka_vseobecna_fom

Zdroj: upner.com, kitco.com

Aj Poliaci chcú svoje zlato späť

Nezdá sa to, ale až 60 % všetkého dopytu po zlate v Indii tvoria farmári. Tí zažívajú výdatné obdobie monzúnov, ktoré im prinesie vyššiu úrodu. Na jednej strane dobrá správa pre nich, na strane druhej to robí vrásky na čele indickým predstaviteľom. Predpokladá sa totižto, že viac peňazí v rukách obyvateľstva spôsobí opätovný nárast dopytu po zlate v krajine. Inak to nie je vôbec prekvapivý, či náročný predpoklad. Krajina je sužovaná infláciou domácej meny a zlato tvorí pre obyvateľstvo veľmi dobrú príležitosť udržania si kúpnej sily. Tým, že stále nebolo jasné tzv. pravidlo 80/20 dovozu a vývozu zlata do krajiny, sa jeho cena výrazne zvýšila a dosahuje nové maximá vyjadrené v indickej rupii. Dovoz sa však čoskoro opätovne naštartuje, ako vláda spresnila pre dovozcov, ako bude kontrolovať pravidlo 80 % dovozu a 20 % vývozu. Predpokladá sa, že tento rok dosiahne dovoz 845 ton. Čínu už asi India tento rok nedobehne. Čína v júli doviezla do krajiny 113 ton zlata. Presun zlata zo západu na východ tak pokračuje.

V južnej Afrike vstúpili nakoniec zamestnanci ťažobného priemyslu do štrajku, keď neboli naplnené ich požiadavky zo strany ťažobných spoločností. Požadovali nakoniec minimálne 10 % zvýšenie miezd, pričom ťažobné spoločnosti svoju ponuku zastavili na 6 % zvýšení. Štrajkom mohol celý priemysel krajiny výrazne utrpieť, pričom sa odhadovalo, že výška strát sa môže pohybovať na úrovni 35 miliónov USD denne. Faktom je, že sa nakoniec niektoré ťažobné spoločnosti s odbormi dohodli, keď sľúbili pracovníkom zvýšenie miezd v priemere o 8 %. Mzdové náklady sú inak jednou z kľúčových nákladových položiek ťažobných spoločností, ktoré mnohokrát delia projekt na stratový, resp. ziskový, pri súčasných cenách zlata a striebra.

A pri protestoch ešte ostaneme. Nedávno sme písali o rumunskom projekte na ťažbu zlata s názvom Rosia Montana, kde sa plánuje vyťapoland_gold_eagelžiť približne 314 ton zlata prostredníctvom kyanidovej ťažby. S tou sú problémy i na Slovensku. Môj osobný názor je ten, že pri dodržiavaní predpisov spojených s ťažbou, sa nemusí životnému prostrediu nič stať. Spôsob ťažby sa však nepozdáva tamojším obyvateľom, ktorých protestovalo v Bukurešti proti ťažbe až 3000. Vláda zatiaľ ťažbu povolila, avšak o zákone sa bude hlasovať až tento mesiac.

Zaujímavosťou týždňa bolo objavenie pokladu pri pobreží Floridy, kde 65 ročný Rick Schmitt našiel zlato z potopených španielskych lodí. Tie sa mali potopiť pri hurikáne v roku 1715. Schmitt hľadaniu pokladov zasvätil celý život, avšak až teraz sa mu podaril husársky kúsok, keď našiel zlato v hodnote približne 300 tisíc USD. 20 % z nálezu si ponechá štát Florida a zostatok sa rozdelí medzi rodinu nálezcu a spoločnosť, ktorá vlastní práva na potápanie sa v oblasti.

Medzi ďalšie krajiny, ktoré začínajú diskutovať o návrate svojho zlata do krajiny patrí po vzore zo Švajčiarska a Nemecka, Poľsko. Tam vzniká hnutie „Oddajcie Nasze Zloto“ (Dostaňme naše zlato späť), ktoré sa snaží o to, aby malo Poľsko istotu, že 100 ton zlata uloženého v Bank of England je skutočne tam, nebolo nikomu požičané a prebehol k nemu reálny audit.

Matúš Pošvanc

pozvanka_vseobecna_fom

 

To im stačí. Oni potom odídu

Tak sa to stalo. Recesia skončila. Rast eurozóny vo výške 0,3 % je za to považovaný. Ale nie tak rýchlo. Opatrný je i Mario Draghi, ktorý povedal, že treba byť veľmi, veľmi opatrný ohľadne vyhliadok na rast a rovnako treba sledovať i situáciu v Sýrii, ktorá môže podľa neho viesť ku geopolitickým rizikám. Základné úrokové miery ECB ostali nízke a rovnako sa rozhodla i Bank of England, ktorá pokračuje i v  politike nákupu dlhopisov vo výške 375 mld. libier mesačne.

Grécko musí sekať výdavky. Ako už počúvame viac týždňov, bude potrebovať ďalšie peniaze; minimálne 10 mld. euro. Zástupcovia Troiky sú však už značne greece_stormnervózni. A nie je sa čo čudovať, keď počúvajú príhody, aká sa stala bývalému ministrovi pre administratívu Dimitrisovi Reppasovi, ktorého zachytili mikrofóny na tlačovej konferencii ako hovorí svoju kolegovi: „Keď prídu zástupcovia Troiky, vždy hovor len, áno, áno. To im stačí a oni potom odídu.“ Jednou z najväčších výziev je rovnako prepustenie zástupu verejných zamestnancov a stopnutie podpory viac ako 1000 štátnym organizáciám. Jednou z nich je napr. „Organizácia pre manažment vodných zdrojov v určitých oblastiach,“ ktorá má jedného zamestnanca a v skutočnosti nikto netuší, čo vlastne robí. Žeby sa niečo podobné dalo nájsť i na Slovensku?

27. augusta francúzska vláda predstavila dlho očakávaný návrh dôchodkovej reformy. Napriek pripomienkam odborov budú, zdá sa, odvody do dôchodkovej kasy navýšené o 0,3 bodu v roku 2017. Vláde totiž chýba 7,6 miliardy, ktoré potrebuje do roku 2020 nejakým spôsobom nájsť. Týmto spôsobom chce získať 4,4 miliardy. Firmám a zamestnancom tak bude ležať na pleciach ďalšie zvyšovanie. Olli Rehn, európsky komisár pre hospodárske a menové záležitosti, však upozornil, že ďalšie zvyšovanie môže vážne ohroziť ekonomický rast a vytváranie nových pracovných miest. Rovnaký názor má aj MMF, ktorý vyhlásil, že fiškálny tlak dosiahol vo Francúzsku svoj limit. Olli Rehn odporúča hlbšie a rýchlejšie štrukturálne reformy a viac odvahy v rámci dôchodkovej reformy. Zdá sa však, že francúzski politici si rady medzinárodných organizácií a Európskej únie neberú príliš k srdcu.

Aj my máme skúsenosti s riešením dier vo verejných financiách zmenou pravidiel v dôchodkovom systéme. Podobne k tomu pristúpili i v Poľsku, kde sa aktíva súkromných dôchodkových fondov presunú do štátneho fondu, čo zníži dlh krajiny voči HDP asi o 8 %. Zaváňa to znárodnením, ktoré však vláda popiera.

A ako sa hrá globálny poker? Celkom zaujímavý príklad sa stal minulý týždeň. Rusko súhlasilo s reštrukturalizáciou dlhu Cypru, ktorému znížilo úroky na 2,5 mld. pôžičku zo 4,5 % na 2,5%. Šľachetné gesto? Ani nie. Následne totižto cyperský minister zahraničných vecí Ioannis Kasoulides vyhlásil, že územie Cypru nebude v žiadnom prípade použité na žiadne vojenské aktivity voči Sýrii. I tak sa dá robiť politika a obhajovať svoje záujmy.

Patriť k európskemu obchodnému bloku alebo nie? To bola otázka pre Arménsko. Na prekvapenie sa arménsky prezident Serzh Sargsyan rozhodol pripojiť sa k obchodnému a politickému bloku s Ruskom, namiesto EU. Je to asi skôr politické riešenie. Na strane druhej, úprimne povedané, akceptovať všetky regulačné podmienky európskeho trhu, nie je rovnako med lízať.

Vyzerá to tak, že sa svet pomaly presúva do stavu, kedy budú existovať viaceré rezervné meny. Nebude to len dolár. Ďalší krok k tomu urobila Čína, ktorá sa podľa posledných správ chystá povoliť neobmedzené a slobodné obchodovanie svojej meny. Ozaj a ešte stále veríte, že Čína svoje ekonomické dáta nefalšuje? Tak vás asi zaujme to, že samotný Národný štatistický úrad Číny oznámil, že prišiel na prípad fatálneho falšovania dát. Malo sa to stať v čínskej provincii Yunnan. Tamojšia miestna vláda nútila firmy do vykazovania vyššej priemyselnej produkcie, ako bola skutočnosť. Audit zistil, že kým v roku 2012 vykázala provincia rast priemyselnej produkcie vo výške 6,34 mld. CNY, skutočnosť bola len na úrovni 2,82 mld. CNY. Čína je skutočne rozprávková krajina.

Plánovaný zásah USA v Sýrii je stále na radare médií a investorov. Komisia pre zahraničné vzťahy kongresu hlasovala za zákrok a použitie sily v Sýrii. Čína a Rusko sú však ostro proti zásahu voči Asadovmu režimu. Z toho vyplýva, že požehnanie bezpečnostnej rady OSN nebude. Uvidíme. Čísla z amerického trhu práce skončili pod očakávaniami, avšak miera nezamestnanosti klesla na 7,3 % (zo 7,4%). Zníži teda FEDu mesačné nákupy dlhopisov? Táto možnosť stále existuje, avšak dáta z trhu práce sa nevyvíjajú veľmi pozitívne. Na strane druhej sa rovnako objavujú vyhlásenia členov monetárnej komisie, ktoré sú úplne opačné. Napríklad prezident Mineapoliského FEDu Narayana Kocherlakota povedal, že FED by mal podporovať ekonomiku dokonca omnoho viac a nie menej. Všetko sa však dozvieme 17-18 septembra. Osobne si však myslím, že FED nákupy dlhopisov nestopne.

Matúš Pošvanc

pozvanka_vseobecna_fom